投资要点

    1 月比亚迪新能源汽车销量为15.13 万辆，同比增长62%。比亚迪1 月电动车销量15.13 万辆，同环比+62%/-36%，其中新能源乘用车出口10409 辆，环比-8%。 23 年推出仰望品牌贡献增量，我们预计23 年总销量超300 万辆，同增60%+，出口超20 万辆。

    插混、纯电份额环比持平，腾势品牌销量实现增长。1 月比亚迪插混乘用车销量为7.88 万辆，同环比+69%/-36%，占比52.5%，同比提升2pct，环比+0.2pct；纯电乘用车销量为7.11 万辆，同环比+54%/-36%，占比47.5%，同比下滑2pct，环比-0.2pct。王朝、海洋车型1 月销14.37 万辆；腾势品牌1 月销6439 辆，环比增长7.3%。

    海外市场加速布局，贡献出口增量。王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及仰望高端车型发布上市。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计2023 年比亚迪新能源车出口超20 万辆。

    电池装机量同比高增、全年出货预计翻番以上增长。1 月比亚迪动力和储能电池装机8.15GWh，同环比+71%/-27%。受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23 年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30gwh，同增150%。

    盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为168/302/401 亿元，同增451%/80%/33%，对应PE53x/29x/22x，给予2023 年35 倍PE，目标价363.3 元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。