2022 年归母净利润166.22 亿元，同比高增445.86%，业绩位于预告中值，符合市场预期。2022 年公司营收4240.61 亿元，同比增长96.20%；归母净利润166.22 亿元，同比增长445.86%；扣非净利润156.39 亿元，同比增长1146.42%；2022 年毛利率为17.04%，同比增长4.02pct；净利率为4.18%，同比增长2.34pct。公司此前预告2022 年全年归母净利润160-170 亿元，处于业绩预告中值，符合市场预期。

    　　销量强劲增长市占率大幅提升，Q4 销量环增27%创新高。销量方面，根据公司年报，2022 年比亚迪汽车销180 万辆，同比增150%，其中新能源汽车销量178.8 万辆，同比大增218%，国内市占率达27%，同比提升近10pct。根据公司产销快报，2022Q4 比亚迪新能源汽车销68.3 万辆，同比增长156.7%，环比增长26.9%，创历史新高。我们计算22 年公司电动车单车售价约15.7 万元（不含税），同比增长3%。

    　　盈利方面，公司22 年单车利润达8000 元左右，23 年有望维持。公司销量持续高增，产能利用率提升，规模效应显著，预计Q4 单车盈利约1.07 万元，环比微增，我们预计22 年单车利润近8000 元，同增2 倍+。

    　　由于原材料价格大幅上涨、补贴退坡等影响，23 年初公司提价，又于2月、3 月分别两次降价，我们测算23 年补贴退坡预计影响单车盈利8000元左右，公司动力电池老产线折旧年限缩短预计增加1000 元单车成本，但供应商降价3-5%带动单车降本3000-5000 元，碳酸锂现货价格跌价将持续推动电池成本下降，将有效对冲补贴退坡及售价下降，综合考虑，我们预计23 年公司单车盈利有望达8000 元左右。

    　　22 年电池装机量90GWh，23 年出货预计翻倍以上增长，其中储能预计出货30GWh+ 。Q4 动力和储能电池装机32.34GWh ， 同环比+123%/+38%；22 年累计装机89.84GWh，同比增长137%，其中储能预计贡献12gwh，同比翻倍以上增长。受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23 年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30gwh，同增150%，贡献明显增量。

    　　盈利预测与投资评级：考虑公司会计准则变更及补贴退坡影响，我们下修公司2023-2025 年归母净利润预测至257/337/445 亿元（23-24 原预测值为302/401 亿元），同增55%/31%/32%，对应PE28x/21x/16x，给予2023 年35 倍PE，目标价309 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等