事件概述

    　　3月28日， 公司发布2022年业绩报告。2022年公司实现营业收入4240.61亿元，同比+96%；归母净利166.22亿元，同比+446%；扣非归母净利156.38亿元，同比+1146%。22Q4营业收入1563.73亿元，同比+120%，环比+34%；归母净利73.11亿元，同比+1114%，环比+28%；扣非归母净利72.73亿元，同比+1875%，环比+36%。

    　　分析与判断

    　　2022 年公司盈利能力实现大幅提升。原材料价格保持高位背景下，公司2022 年内多次调整部分车型交割，积极布局上游核心资源，成功转嫁原材料上涨压力。2022 年，公司毛利率17.0%，同比+4.0pct；公司净利率4.2%， 同比+2.3pct。22Q4， 公司毛利率19.0%， 同比+5.9pct， 环比+0.04pct； 公司净利率4.9%， 同比+4.0pct， 环比-0.2pct。2022 年，扣除比亚迪电子影响后，单车收入约16.96 万元/辆，同比-1%；单车归母净利为0.82 万元/辆，同比+300%。22Q4，扣除比亚迪电子影响后，单车收入为17.61 万元/辆，同比+6%，环比+6%；单车归母净利为1.01 万元/辆，同比+479%，环比+2%。

    　　公司龙头地位进一步稳固，车型矩阵和品牌进一步完善。2022 年，公司汽车销售186.9 万辆，同比+152%；其中，新能源汽车销售186.3 万辆，同比+209%。据中汽协数据，2022 年公司新能源汽车市占率达27%，行业龙头地位进一步稳固。品牌布局方面，公司已形成比亚迪、腾势、仰望构建的多品牌梯度布局，公司产品价格带向上。

    　　加速海外市场布局，稳步扎根全球。2022 年，公司出口5.59 万辆。

    　　22H2，公司加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区的市场：1）7 月正式进入日本乘用车市场；2）9 月，向欧洲市场推出汉EV、唐EV、元PLUS 三款车型，并于10 月上市；3）11 月，公司于巴西推出宋PLUSDM-i 和元PLUS 两款车型。4）9 月，公司全资投建的首个海外乘用车工厂在泰国落地，推动公司全球化布局。

    　　投资建议

    　　我们预计2023~2025年公司营收分别为6746、8732和10303亿元，同比+59%、+29%和+18%；归母净利润分别为321、427和518亿元，同比+93%、+33%和+21%， 对应的PE分别为22、17和14倍， 维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格上涨、人民币汇率波动、产能释放不及预期