投资事件

    　　2022 年公司营业收入为4240.61 亿元，同比增长96.20%；归母净利润为166.22亿元，同比增长445.86%。其中第四季度，公司营业收入为1563.73 亿元，同比增长120.40%；归母净利润为73.11 亿元，同比增长1114.30%。

    　　投资要点

    　　汽车业务收入高速增长，盈利能力大幅提升

    　　受益于全球终端市场爆发和公司份额提升，2022 年汽车、汽车相关产品业务收入3246.91 亿元，同比增长151.78%，占比76.57%；毛利率达到20.39%，同比增长3.69 个百分点，我们认为主要受益于公司产能落地规模效应凸显和中高端品牌车型销量高增。受制于消费电子市场低迷，2022 年手机部件、组装及其他产品业务的收入988.15 亿元，同比增长14.30%；毛利率6.06%，同比下降1.52 个百分点。

    　　国内份额节节攀升，海外出口渐入佳境

    　　国内方面，根据乘联会数据，2023 年1-2 月比亚迪在国内的新能源乘用车零售销量达31.6 万辆，同比增长76.3%，在国内的份额突破40%，较2022 年的约32%提升了8 个百分点，彰显公司在行业需求增速下行过程中的十足韧性。海外方面，公司已在欧洲、亚太、美洲等多个地区的市场，投放了ATTO 3、汉EV、唐EV、宋plus DMi、海豹等车型，并多方布局经销商渠道和生产基地，2023 年1-2月，公司新能源乘用车出口25411 辆，其中2 月环比增长44.1%。

    　　品牌势能持续向上，技术实力不断突破

    　　仰望：公司于2023 年1 月发布百万级品牌“仰望”，搭载“易四方”四电机独立驱动技术，其中仰望U8 可以实现原地掉头、应急浮水、干拔登顶大V 沟、高速爆胎稳行等功能，彰显公司技术实力。腾势：2023 年2 月，腾势D9 以7325 台的成绩（环比增长13.8%），继上月排名第一之后，再次领跑“35 万以上新能源豪华MPV 销量榜”榜单，同时成交均价达到41.5 万元；3 月22 日，腾势汽车旗下第二款车型——腾势N7 正式亮相，定位纯电猎跑SUV，将搭载欧洲顶级音响品牌帝瓦雷音响，售价在35 万-45 万元。此外，2023 年公司陆续发布秦plus DMi、汉EV 和唐DMi 的冠军版，获得良好的订单反响。2022 年7 月公司发布CTB 平台，体积成组效率提升至66%，整车扭转刚度达到40500N·m/°，正碰结构安全提升50%，侧碰结构安全提升45%，车身轻量化系数低至1.75。

    　　盈利预测与估值

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球电动汽车的龙头企业，海外市场加快布局，技术实力帮助品牌升维。考虑到2023 年一季度终端市场需求低迷，我们下调2023-2024 年归母净利润分别至256.49、379.46 亿元（下调前分别为277.83、403.92 亿元），新增2025 年预测为487.93 亿元，对应EPS 分别为8.81、13.03和16.76元/股，对应PE分别为28、19和15倍，维持“买入”评级。