事件：公司发布2022 年年度报告，公司全年实现营业收入4240.61 亿元，同比增长96.20%；实现归母净利润166.22 亿元，同比增加445.86%。其中Q4 实现营收1563.73 亿元，同比增加120.40%，实现归母净利润73.11 亿元，同比增加1114.30%。

    　　业绩同比高增长，系产品力增强带动量价齐升所致：据公司公告，2022年公司毛利率为17.04%，同比+4.02 pp。我们认为2022 年公司业绩高增长主要在于产品力增强带动销量增长、单车盈利提升所致。2022 年公司产品力持续提升，海洋系列，元PLUS、海豚等车型搭载e3.0 平台技术，驱逐舰05、护卫舰07 搭载DM-i 超级混动技术，上市之后持续热销；王朝系列，宋、秦、汉、唐混动车型，汉EV、秦plus EV 车型持续热销；腾势系列首款车型D9 八月上市以来累计订单超5 万。2022 年公司新能源乘用车实现销量179.66 万辆，同比增长151.83%，创历史新高，2022Q4 单车净利约9800 元。

    　　产品矩阵丰富、出口高增长，助力销量持续增长：产品方面，秦PLUSDM-i 2023 冠军版已上市，首次实现油电同价，同时带动其他车型改款升级，汉EV 和唐DM-i 冠军版于2023 年3 月上市；比亚迪海狮、腾势N7 将于2023年正式上市；仰望U8 计划于2023 年8 月上市；公司还将推出一个专业性、个性化全新品牌，价格定位或在腾势与仰望之间。3 月23 日，公司官宣全新重磅技术云辇系统即将发布。2023 年2 月公司出口新能源乘用车销量达15002辆，环比+44.13%。我们认为丰富的产品矩阵、出口高增长，有望带动公司销量持续增长。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入6996.70/9113.61/10762.74亿元，归母净利润252.29/385.49/509 亿元。对应PE 分别为28.27/18.50/14.01倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险