事件：

    4 月2 日，公司发布2023 年3 月产销快报，公司3 月汽车销量207080 辆，同比增长97.4%，环比增长6.9%，今年累计销量552076 辆，同比增长89.5%；3月动力电池及储能电池装机总量9.891GWh，同比增长84.8%，环比增长10.5%，今年累计装机总量26.991GWh，同比增长83.1%。

    点评：

    纯电混动双擎驱动，规模效应值得期待。3 月纯电乘用车销量102670 辆，同比增长91.3%；混动乘用车销量103419 辆，同比增长104.1%。我们预计2023 年纯电和混动车型仍将齐头并进，随着汽车消费复苏，整体销量有望超过300 万辆，规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及费用，抵消补贴退出后，我们预计2023 年单车净利将与2022 年基本持平。

    腾势高端定位夯实。3 月腾势D9 销量10398 辆，环比增长42%，平均售价41.5万元，连续三个月位居35 万以上新能源豪华MPV 销量第一，今年累计销量24162辆。今年D9 EV 车型开启交付、DM-i 车型OTA 推送升级，促进了腾势销量的稳步上涨。 3 月下旬，腾势与全球顶级声学科技品牌帝瓦雷达成战略合作，腾势成为帝瓦雷全球首个量产车合作品牌，全球首款搭载帝瓦雷音响的车型腾势N7 将于今年上半年正式上市。首台中大型SUV 集大成者腾势N8 也已公布外观，腾势汽车产品矩阵进一步壮大。

    海外销售连续破万。3 月公司海外销售新能源乘用车13312 辆，环比下降11.3%，今年累计出口38723 辆。公司出海步伐已经遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、哥斯达黎加、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2023 年乘用车出口有望突破25万辆。

    投资建议：

    我们预测公司2023-2025 年营业收入为6820.4/8302.2/9189.7 亿元，同比增长60.83%/21.73%/10.69%，归母净利润为271.7/415.7/536.2 亿元，同比增长63.45%/53.02%/28.98%，对应PE 为27.4/17.9/13.9 倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司2023 年35 倍PE 的估值，对应股价355.36 元，市值9509.2 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：

    新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。