3 月比亚迪新能源汽车销量同比高增，出口环比下滑。根据公司产销快报，比亚迪3 月新能源汽车销量为20.71 万辆，同环比+97%/+7%，其中新能源乘用车出口13312 辆，环比-11.3%，1-3 月累计销量为55.21 万辆，同比增长93%，1-3 月累计出口约3.9 万辆。3 月产量为20.98 万辆，同环比+97%/+3%，1-3 月累计产量为56.72 万辆，同比增长97%。

    纯电份额环比提升，腾势品牌持续强劲增长。3 月比亚迪插混乘用车销量为10.34 万辆，同环比+104%/+2%，占比50.2%，同比+2pct，环比-3pct，1-3 月累计销量28.33 万辆，累计同比增长100%；纯电乘用车销量为10.27 万辆，同环比+91%/+13%，占比49.8%，同比-2pct，环比+3pct，1-3 月累计销量26.46 万辆，累计同比增长85%。王朝、海洋车型3 月销19.57 万辆，同比增长87.6%；腾势品牌3 月销10398 辆，环比增长42%。

    23 年新车型推出叠加出口贡献增量，预计销量 300 万辆左右，同增60%+。23Q1 公司发布基于易四方技术的“仰望”品牌，年内有望推出海狮、腾势 N7、宋 PLUS 改款等车型，预计 2023 年比亚迪将实现从十万元至百万元车型的全覆盖。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计 2023 年比亚迪新能源车销量 300 万辆左右，同增 60%+，其中出口约 20 万辆。

    电池装机量同比高增，全年出货预计翻番以上增长。2023 年3 月动力和储能电池装机9.89GWh ， 同环比+85%/+10% ， 1-3 月累计装机26.99GWh，同比增长83%。受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30gwh，同增150%，贡献显著增量。

    盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测257/337/445 亿元，同增 55%/31%/32%，对应PE29x/22x/17x，给予2023 年 35 倍 PE，目标价 309 元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。