事件：4 月2 日比亚迪公布了2023 年3 月销售数据，共计销售新能源乘用车206089 辆，同比增长97.52%,环比增长7.53%。

    　　3 月销量表现亮眼：2023M3 比亚迪共计销售新能源乘用车206089 辆，同比增长97.52%，环比增长7.53%；其中DM 车型销量为103419 辆，环比增长2.37%；EV 车型销量为102670 辆，环比增长13.27%。在行业需求相对低迷、合资品牌降价、消费者观望情绪严重的背景下，公司的销量表现亮眼。具体分车型看：

    　　1）腾势D9 销量实现破万：2023M3 腾势D9 的销量为10398 辆，环比增长41.95%，稳坐35 万元以上新能源豪华MPV 销量第一名，且3 月订单预计再次实现破万，2023M4 的交付量有望达到1.5 万辆。此外，3 月中腾势N8 正式对外发布外观、腾势N7 也预计将在上海车展发布内饰，助力比亚迪品牌持续向上突破。

    　　2）汉、唐销量环比小幅增长：2023M3 汉系列销量为13550 辆，环比增长9.77%；唐系列销量为12133 辆，环比增长0.86%。3月中旬汉EV 和唐DM-i 双双发布2023 款冠军版，上市当日合计订单达到8196 台，表现优异，有望持续拉动销量增长，带来更大的利润空间。在汉、唐、腾势热销的加持下，2023M3 比亚迪高端车型销量占比达到24.37%，环比提升0.43pct。

    　　3）秦、元、海豚销量环比大幅提升：2023M3 秦系列销量为40850 辆，环比增长33.76%，原因预计为秦PLUS DM-i 冠军版上市后的热销所拉动；元销量为40400 辆，环比增长20.2%、海豚销量为30077 辆，环比增长31.56%，原因预计为二者前期在手订单较为充足，且出口量预计部分拉动了元的销量提升：2023M3比亚迪新能源乘用车海外出口13312 辆，再次实现破万。

    　　4）宋、海豹销量环比下滑：2023M3 宋系列销量为40510 辆，环比下滑22.69%、海豹销量为6000 辆，环比下滑22.62%。原因预计为行业需求下行、消费者观望情绪严重、合资车降价导致宋和海豹所在价格带的竞争更加激烈。比亚迪在3 月针对宋PLUSDM-i 和海豹分别限时优惠6000、8000 元，预计在一定程度上能够拉动二者订单量和交付量的提升。

    　　我们持续看好公司发展前景：1）老款车型换代有望拉动销量增长：2023Q1 比亚迪推出了秦PLUS DM-i、汉EV、唐DM-i 的冠军版，车型发布后订单表现优异；预计宋家族也会在2023 年迎来改款，有望拉动销量持续增长；2）腾势和仰望带动品牌持续向上：腾势D9 目前稳坐35 万元以上新能源豪华MPV 销量第一名，今年还将有N7 和N8 蓄势待发，产品体系愈发丰富；仰望U8 和U9 也即将上市，助力比亚迪冲击百万级新能源豪车市场；3）持续的降本增效：公司通过产业链垂直整合的方式，具备了　　较强的成本管控能力，并依托规模效益获得了对上下游企业更强的议价能力，在2023 年行业竞争加剧的背景下，公司竞争优势较强；4）出海脚步持续加快：目前比亚迪的产品已经出口至日本、德国、澳大利亚、巴西等多个国家和地区，并在持续开拓更多的新市场；公司的新能源车产品在海外有较为明显的产品优势，有望在2023 年贡献明显的业绩增量。

    　　投资建议：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为278、373 以及450 亿元，对应当前市值，PE 分别为 26.8、19.9 以及16.6 倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价360 元/股。

    　　风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期