事件描述

    公司发布 2023 年 3 月销量。3 月新能源乘用车销量 20.6 万辆，同比增长 97.5%，环比增长7.5%，其中纯电10.3万辆，同比增长91.3%，环比增长13.3%，插电混10.3万辆，同比增长104.1%，环比增长 2.4%。

    事件评论

    产销环比提升，腾势和出口表现突出。比亚迪3月新能源乘用车销量20.6万辆，同比增长97.5%，环比增长7.5%，2月秦PLUS DM-i 2023款上市，3月汉EV、唐DM-i 2023年款上市，新旧车型产线逐步切换。其中3月纯电10.3万辆，插电混10.3万辆，纯电环比提升更多。3月出口销量达到 13312 辆，2022年同期仅 1109 辆。3 月腾势品牌销量10398 辆，环比增长 42%，腾势 D9 作为价格带 35 万以上的豪华车月销过万，表现突出。

    新车陆续上市，强大产品竞争力带来销量保证。目前公司在手订单较多，2023年各种车型改款、换代和新车陆续上市，保障销量增长。2月 10日秦 PLUS DM-i 2023冠军版上市，提供最低价9.98万的新版本，外观内饰、座椅舒适度、仪表尺寸等方面均进行了升级，上市五天订单达到25363辆，获得消费者高度认可。新车海鸥后续有望亮相，进一步提升公司在纯电市场的竞争力。

    2022年公司销量快速扩张，业绩持续超预期。展望2023年，公司车型依旧具有较强竞争力，新品牌和出口逐步发力，销量和业绩得以保障。2022年全年销量创历史新高，收入业绩持续超预期，单车 ASP 和单车盈利持续提升。规模效应下，盈利能力保持高位，现金流占收入比例环比略微下降，持续保持高研发投入。展望2023年，公司车型依旧具有较强竞争力，新品牌和出口逐步发力，销量得以保障。新车陆续上市，价格和配置具有较强竞争力。2月10号秦PLUS 2023款打响混动换代第一枪，公司推出9.98万版本继续开拓市场，其他正常版本价格基本不变，配置提升，市场反馈良好。3月16日，汉EV和唐DM-i冠军版上市，汉最低价格降至20.98 万，唐DM-i 各方面配置提升，上市当日订单 8196 台。后续宋 Pro、宋PLUS 等车型即将陆续改款，还有海鸥、腾势N7等新车即将陆续上市。

    投资建议：技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。1）新能源新平台技术优势领先纯电 3.0 平台继承 2.0优势，BYD OS 使智能化更进一步；DM-i超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点。2022Q4国内新能源市场市占率达到31.3%，目前开始进军海外。2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间大，取得多个乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件也有望逐步外供。3）盈利预期：销量快速爬坡后，公司单车净利润持续超市场预期。预计2023-2025 年公司归母净利润 264.50、363.67、490.29亿元，对应 PE28.18X、20.49X、15.20X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；

    2、动力电池降本幅度不及预期。