事件：

    　　比亚迪发布2023 年3 月产销快报：3 月，公司销售汽车20.7 万辆，同比+97.45%，环比+6.93%；新能源乘用车20.6 万辆，同比+97.52%，环比+7.53%；EV 车型10.27 万辆，同比+91.32%，环比+13.27%，销售DM 车型10.34 万辆，同比+104.09%，环比+2.37%。Q1 累计，公司销售汽车55.2 万辆，同比+89.47%；新能源乘用车54.79 万辆，同比+92.43%；EV 车型26.46 万辆，同比+84.78%；DM 车型28.33 万辆，同比+100.17%。

    　　投资要点：

    　　3 月销量环比增长，独占新能源市场1/3。 3 月，秦/汉/唐/宋/元家族销量分别为40850/13550/12133/40608/40400 辆，海豚销量达到30077 辆。据乘联会，3 月国内乘用车零售159.6 万辆，同比持平。3 月受车市促销活动影响，消费者存在观望情绪，整体需求偏弱。

    　　但公司受益于王朝各家族及海豚等车型热销，销量同环比上升。据乘联会预估，3 月新能源乘用车批发销量为60 万辆，比亚迪销量达20.6 万辆，占全国新能源乘用车销量1/3，市场份额领先。

    　　腾势销量首次破万，保持新能源MPV 领跑地位。 3 月腾势 D9销量10398 辆，环比+42%，连续三个月位居“35 万以上新能源豪华MPV 销量榜”第一，以成交均价41.5 万、持续稳健的领跑姿态，继续夯实其“中国新能源豪华MPV 价值新标杆”的地位。此外，腾势品牌旗下车型腾势N7 将于今年上半年正式上市，腾势N8 也已公布外观造型，肩负着豪华使命的腾势品牌序列矩阵将进一步壮大。

    　　出口量持续破万，全球化布局稳步推进。 3 月，公司海外销售新能源乘用车13312 辆，前三个月累计销售38723 辆，超过上年出口量一半，增长势头强劲。截至目前，比亚迪的新能源汽车陆续进入日本、德国、澳大利亚、巴西、新加坡、泰国等国，并拥有美国、日本、韩国、法国、匈牙利、泰国等多个生产基地，首个海外乘用车工厂已于2022 年9 月正式落地泰国，快速积累相关经验并有望逐步推广至其他地区，推动乘用车业务国际化。当前比亚迪出海战略已进入优质成长阶段，随着终端销售业务及产业链在海外进一步铺　　开，海外业务将对公司业绩作出重要贡献。

    　　深厚技术积淀推动产品创新，产品矩阵持续拓展。 在中低端产品上，超级混动产品持续下沉，2023 年2 月，秦PLUS DM-i2023冠军版上市，DM-i 车型价格首次下探至10 万以内，上市一周订单达32058 辆，在A 级车市场具备明显优势。高端化车型方面，腾势/仰望/个性品牌定价均在35 万元以上。2023 年1 月，公司召开仰望品牌发布会，百万级新能源硬派越野 U8 和百万级纯电动性能超跑U9 同步亮相，发布了以四电机独立驱动为核心的动力系统及其带来的极致安全和极致性能，深厚技术作为超级武器，正式向高端品牌进军。

    　　年内搭载英伟达，加大国产芯片投资力度，加快智能化发展。

    　　2023 年3 月，比亚迪官宣扩大与英伟达NVIDIA 合作，将在下一代王朝系列和海洋系列的多款车型中使用英伟达DRIVE Orin 高性能计算平台。此外，受汽车行业芯片“卡脖子”问题影响，比亚迪对国产芯片的投资力度逐步深入。2023 年3 月，前身为百度智能芯片及架构部的芯片独角兽昆仑芯迎来比亚迪投资，此前比亚迪已与地平线等达成合作，搭载地平线征程5 的比亚迪车型最早将于2023 年中上市。相比于电池技术、插混动力系统技术的高话题度，公司在智能化方面的动态较少，公司已开始对激光雷达、毫米波雷达、自动驾驶芯片、智能座舱芯片等核心硬件进行自研，以确保能在智能化下半场依旧维持优势。

    　　盈利预测和投资评级 考虑到公司销量持续高增，我们将持续重点关注公司 “海外市场、智能化布局、高端品牌、新品投放、产能扩张、盈利优化”几大看点。基于国内新能源汽车市场竞争加剧，我们调整了对公司的盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现主营业务收入6221、8229、10141 亿元，同比增速为47%、32%、23%；实现归母净利润262、367、483 亿元，同比增速为58%、40%、32%；EPS 为9.01、12.60、16.58 元，对应当前股价的PE 估值分别为28、20、15 倍，考虑到公司作为新能源车企龙头，将持续受益于新能源汽车渗透率提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示 新能源汽车销量增长不及预期；新车上市进程不及预期；量产进度不及预期；公司产能落地进度不及预期；动力电池外供不及预期。