核心观点

    公司发布云辇智能车身控制系统，解决新能源车舒适度和操控性痛点，是比亚迪继刀片电池、CTB、易四方之后的又一安全技术突破。云辇架构为用户带来智、护、稳、全的颠覆性体验。架构涵盖感知层、决策层和执行层，云辇产品矩阵包含云辇-C、云辇-A、云辇-P 等产品，云辇-P 将首搭仰望U8；云辇-A 将首搭腾势N7；云辇-C 硬件已搭载在比亚迪汉、唐及腾势D9 三款车型的部分配置版本上，后续将通过OTA 陆续升级为云辇-C 系统。碳酸锂价格进入迅速下行通道，有望释放高利润弹性。公司技术周期与产品周期共振，规模效应与结构优化，量利齐升。

    事件

    4 月10 日，公司发布云辇智能车身控制系统，解决新能源车舒适度和操控性痛点，是比亚迪继刀片电池、CTB、易四方之后的又一安全技术突破。

    简评

    云辇架构为用户带来智、护、稳、全的颠覆性体验。架构涵盖感知层、决策层和执行层，产品矩阵包含云辇C-智能阻尼车身控制系统、云辇A-智能空气车身控制系统、云辇P-智能车身液压控制系统。独有行云算法，精准计算车身姿态并匹配最优策略，可通过手机、PAD、智能语音等实现云辇跨空间操控。

    云辇C 主动调节阻尼无级自适应，舒适运动完美兼容，已搭载汉、唐、腾势D9：可实现60km/h 连续振动路面滤振96%；100km/h 紧急制动，俯仰角减小36.7%；100km/h 双移线侧倾角减小39.7%。

    云辇A 基于高度、刚度、阻尼三向可调整，将首搭腾势N7：悬架可调行程达150mm。可变智能阻尼动态调节，高速过弯车身侧倾角-46%。多腔空簧多级刚度可调整，刚度可以瞬时提升50%+。全球首创智能侧翼座椅，共享气路设计，空间利用率+60%，响应时间-40%。

    云辇P 具备高度可调，阻尼调节，刚度调节、四轮联动等多项核心技术，将首搭仰望U8：200mm 悬架调节，四轮独立升降，车身一键调平。搭载云辇P 的整车RTI（Ramp Travel Index 坡道行进指数）超600，带来超强越野通过性。高速过弯变道时，当系统检测到姿态侧倾，主动开启2 级刚度（激烈驾驶）瞬时提升200%，保证过弯支撑性。极端越野情况下，触发3 级刚度（应急），瞬时减少50%冲击载荷。关键零部件实现53mpa承压，-40~85℃工作温度，IP68 防水防尘，30 万次车辆举升耐久。

    盈利能力有望持续突破。23 年公司提价后，销量表现依然强劲，将订单转化为更强盈利；碳酸锂价格进入迅速下行通道，有望释放高利润弹性。

    技术周期与产品周期共振，规模效应与结构优化，量利齐升。公司从2021 年由量变进入质变的全新阶段：1）技术迭代：云辇架构、易四方平台、刀片电池、第四代插混技术、第三代纯电e 平台等持续拉开技术代际；2）品牌向上：汉的成功托举了比亚迪整体的品牌形象，带动基础产品提价的接受度，腾势、仰望品牌以核心技术立足高端市场，进一步带动品牌形象向上，；3）产品谱系扩展：布局海洋系列，与王朝系列形成差异化，在共平台基础上拉开产品差异。布局腾势。

    2021 年规模优势对盈利改善的效用开始显现。目前公司订单饱和，以产定销。我们判断，随着产销规模攀升、汉/唐/腾势等高价车型销量提升，叠加成本端原材料价格回落，单车利润将加速提升，公司有望迎来量利齐升。

    投资建议：我们预计2023-2024 年公司归母净利润为273/359 亿元，对应PE 23.73/18.03，维持“买入”评级。