事件： 4月3 日公司发布2023 年3 月产销快报，新能源汽车总产量209,823辆，同比增长96.73%，环比增长3.27%。新能源汽车总销量207,080 辆，同比增长97.45%，环比增长6.93%。其中乘用车总产量208,832 辆，总销量206,089 辆；商用车总产量991 辆，总销量991 辆。

    　　行业竞争加剧，公司销量提升被动承压：3 月公司新能源汽车销量的环比增长率（ 6.93%）、同比增长率（ 97.45%） 皆低于2 月相关指标（ 环比27.96%、同比119.36%）。一方面是由于公司作为行业头部企业，现已逐步稳定在月销过20 万辆阶段，月度前期比较基数较高；一方面是由于今年以来，行业竞争环境仍不容乐观，呈加剧态势。继特斯拉、问界、小鹏等新兴车企通过降价促销等手段抢占市场空间之后，传统车企如上汽、一汽等也加入战局，令公司经营承压。新能源汽车作为非必选消费品和家庭大额支出，在2022 年年底国家财政补贴退出后，各地虽纷纷出台地方性补贴政策。

    　　3 月公司纯电动乘用车销量为90,639 辆， 占比47.29%， 环比增长27.06%； 混动乘用车销量为101,025 辆， 占比52.71%， 环比增长28.16%。纯电车型与混动车型的销量比例长期维持在1：1 左右。

    　　中高端车型价格带上探受阻，公司灵活调整战术。根据乘联会公布的3 月新能源车市场数据，公司当月零售销量市占率35.3%，遥遥领先市场排名第二位的特斯拉中国（ 14.0%）。但从细分车型销量结构分析， 王朝网秦家族（价格区间9.98~14.58 万元起）和元家族（价格区间13.98~16.78 万元）3 月销量分别为4.09 万辆、4.04 万辆，位居前二。而价格区间在20 万以上，高配约30 万的汉家族（ 价格区间21.98~33.18 万元起）、唐家族（20.98~34.28 万元）在3 月的销量均为1 万出头。为此，公司近期推出汉EV 冠军版和唐DM-i 冠军版等主打性价比的新车型，在原有价格带区间对现有车型进行增配升级，以期吸引更多消费者的选择。

    　　腾势3 月单月销量10,398 辆，环比增长42%，连续3 个月位居35 万以上新能源豪华MPV 销量前列的位置，单车成交均价41.5 万元的数据，也展现出其作为“中国新能源豪华MPV 价值新标杆”的实力。

    　　储能板块持续发力，获海外权威机构认可。2015 年，BYD Battery-Box 开始走向全球市场，2020 年1 月，BYD Battery-Box Premium 系列隆重上市。在全球疫情发生的情况下，BYD Battery-Box Premium 系列因性能卓越，安装方便，受到了全球市场的高度关注，安装量实现逆势增长。2023 年3 月底，有着世界储能行业“风向标”之称的德国权威机构EUPD Research 再度将储能领域最高荣誉— “欧洲顶级储能品牌” 奖章授予公司。EUPDResearch 以提供国际级的权威市场信息在全球享有盛誉。该奖项证明公司　　为欧洲地区客户提供了可靠且通用的模块化储能解决方案，也代表了公司在可再生能源和能源储存等领域的卓越表现。

    　　深耕英国市场，四家先锋门店同期开业。3 月公司海外销售新能源乘用车13,312 辆，环比略微下降约11%，已连续五个月出口过万辆，截至目前，公司全球新能源汽车销量超350 万台，且早在2013 年就进入英国，在纯电动巴士领域取得了亮眼成绩，市场底蕴深厚。3 月初，公司在英国首款乘用车BYD ATTO 3 正式开售，起售价3.6 万英镑。首批位于伯明翰、曼彻斯特、格拉斯哥和米尔顿凯恩斯的四家先锋店将于3 月中旬开业，消费者可前往门店体验新能源车产品。

    　　投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。公司宣布自 2022 年 3 月起停产燃油车，意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。2022 年年底新能源补贴取消导致的购车成本上升或有望被2023 年初公司在原材料端更为强势的议价能力抵消。我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为333.01 亿元、481.62 亿元、653.64 亿元，对应PE 分别为22 倍、15 倍、11 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、其他车企降价、智能化程度有待提升。