业绩简评

    　　4 月27 日，比亚迪公布23Q1 财报，面对补贴退坡，竞争激烈，公司仍实现销量与业绩同比大增，并且单车净利超预期：

    　　1）23Q1 营业收入1201.74 亿元，同比+79.83%。归母净利41.3亿元，同/环比+410.9%/-23.15%；扣非归母净利35.65 亿元，同/环比+593.68%/-40.23%。

    　　2）23Q1 汽车业务营收937.99 亿，同/环比+104.39%/-22.06%。归母净利38.27 亿元，同/环比+455.29%/-44.54%。

    　　经营分析

    　　1）不惧补贴退坡与竞争，Q1 单车净利近7k，达6.93k 元，超预期明显。22Q4 单车净利1.01w 元，23 年补贴退坡，单车-7k；同时面临激烈价格战，23Q1 单车净利仍能达近7k 元，超预期显著。

    　　23Q1 汽车ASP 17.0 万元，较22Q4,-6.2k 元，较22Q3，+0.24k。

    　　2）新车周期依旧强势，放量车型不断投放。23Q1 公司汽车销量55.21w 辆，同/环比+92.8%/-19.2%。随着海鸥、腾势N7，驱逐舰07、宋Plus 及护卫舰05 等车型上量，预计23-25 年销量310/400/500 万辆，同比增速+65.9%/ +29.0%/+25%。

    　　3）技术革新促进公司品牌持续向上，高端车加速放量，预计单车净利持续提升。DM 混动、e 平台、刀片电池、CTB、易四方及云辇新技术不断推出，持续提升公司品牌力及产品竞争力。3 月腾势品牌（售价35 万+）月销首次过万，后续N7/N8 及仰望品牌车型放量，预计单车ASP、利润将继续提升。

    　　4）海外市场攻城略地，后续增长势头强劲。公司海外拓展不断加速，23Q1 海外出口3.87w，同比1390%。预计23-25 年乘用车出口25w/50w/80w,同比增速+347.2%/+100.0%/+60%。

    　　5）碳酸锂降价，后续将进一步优化成本，提升竞争力与利润空间。

    　　碳酸锂较Q1 下降30-40 万/吨（公司Q1 车型生产时间预计22.12-23.02），对应单车带电35-40kwh，成本下降约8k/车。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计公司23-25 年归母净利297.6/434.7/632.0 亿元，对应PE 为25/17/12 倍。23 年公司高端车持续放量、海外市场加速拓展、智能化厚积薄发，“量、价、智”三箭齐发，建议持续关注。

    　　风险提示

    　　电车销量不及预期；行业竞争加剧。