事件：

    　　公司于2023年4月27日发布2023年一季报，报告期内实现营业收入1201.74亿元，同比+79.83%，实现归母净利润41.30亿元，同比+410.89%，实现扣非归母净利润35.65亿元，同比+593.68%，基本每股收益为1.42元/股。

    　　产品放量带动业绩快速提升

    　　公司23Q1实现新能源乘用车累计销量54.79万辆，同比+92.43%，其中纯电动乘用车累计销售26.46万辆，同比+84.78%，插混乘用车累计销售28.33万辆，同比+100.17%，23Q1公司新能源乘用车销量呈现高速增长态势，产品放量带动公司业绩快速提升。23Q1公司毛利率为17.86%，同比+5.46pct，净利率为3.64%，同比+2.28pct，公司盈利能力大幅提升。

    　　2023年新品迭出，尖端技术助推产品力向上

    　　2023年初至今公司已陆续推出秦PLUS DM-i冠军版、汉EV冠军版、唐DM-i冠军版、海鸥、腾势N7，仰望U8于上海车展开启预售，宋L和驱逐舰07也在上海车展首发亮相。2023年4月10日，公司发布云辇智能车身控制系统，可在垂直方向上系统化解决车身控制问题，进一步提升驾乘体验。

    　　国内龙头地位稳固，海外市场快速拓展

    　　据乘联会统计，比亚迪23Q1新能源乘用车零售销量市占率为38.8%，较22Q1的26.4%显著增长12.4pct，新能源乘用车龙头地位进一步巩固。23Q1公司乘用车产品在西班牙正式开售，ATTO 3连续多月蝉联以色列全车系单车型销量冠军。公司在海外市场的积极开拓，有望助力产品海外放量。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司新能源乘用车销量快速增长，新产品与新技术持续推出，我们预计2023-2025年公司营收分别7494.2/9748.4/12088.35亿元，同比增长分别为76.72%/30.08%/24.00%；归母净利润分别为327.4/446.4/574.6亿元，同比增长分别为96.96%/36.36%/28.70%；EPS分别为11.25/15.34/19.74元/股，对应PE分别为23.0/16.9/13.1倍，综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年36倍PE，目标价405.00元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险。