投资要点：

    　　事件：公司发布2023 年一季报，1Q23 公司营收1201.74 亿，同/环比+79.83%/-23.15%；归母净利41.3 亿，同/环比+411.14%/-43.51%；扣非归母净利35.65 亿，同/环比-50.98%/+593.58%。

    　　1、销量增长跑赢行业，插混车型充分受益油电转换期2023 年一季度，比亚迪新能源乘用车销量54.79 万辆，同比增长92.45%、环比下滑19.66%，整体跑赢新能源乘用车行业（同比+25.85%、环比-30.64%）。纯电动/插混分别为26.46/28.33 万辆，纯电动同/环比分别+84.78%/-40.53%；插混同/环比分别+100.17%/-19.76%。插混车型增长性强，可油可电的特性使其充分受益油电转换期，未来仍将保持持续的增量。

    　　2、退补短期施压利润，底部上行趋势明显

    　　2023 年一季度，单车净利0.66 万，同比增长0.48 万、环比下滑0.45 万。新能源补贴政策退坡（插混车型补贴：4800；纯电车型补贴：

    　　9100、12600）短期施压利润，但碳酸锂成本下探到20 万/吨、规模效应等有效对冲了退坡影响。随着碳酸锂成本低位企稳、基盘车型规模效应以及高端车型销量占比扩大，盈利端底部上行趋势明显。

    　　3、王朝+海洋扩大基本盘，腾势、仰望成功实现品牌向上，量价齐升逻辑将逐步兑现

    　　1）王朝+海洋扩大基本盘。上半年，改款车型秦、汉、唐、元的“低价增配”策略成功抢夺合资车型份额；下半年，宋改款及宋L、海狮等车型上市，“低配增配”策略将延续增长态势。2）腾势、仰望成功实现品牌向上。1Q23 腾势D9（均价42 万）销量24161 量，位居MPV 销量第一，领先别克GL8、传祺M8；仰望预售价格109.8 万，搭载云辇、易四方等全球领先技术，成功助力比亚迪品牌向上。

    　　投资策略：

    　　得益于垂直整合的成本优势以及完善的产品矩阵，公司成全球电车龙头。随着王朝、海洋不断扩大基本盘，腾势、仰望成功实现品牌向上，公司量价齐升逻辑将持续兑现，全球电车龙头的地位将更加稳固。预计公司2023/2024/2025 年归母净利润 225.5/289.7/361.9 亿元，对应EPS 分别为7.75/9.95/12.43 元，对应当前股价PE 为33/26/21 倍，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　销量不及预期，海外市场拓展不及预期。