4 月28 日公司发布2023 年Q1 报告，实现营收1201.74 亿元，同比+79.83%，归母净利润41.30 亿元，同比+410.89%，同比大幅度增长。

    2023Q1：

    分别实现营收、归母、扣非归母1201.74 亿、41.30 亿、35.65 亿；同比+79.83%、+410.89%、+593.68%；环比-23.15%、-43.51%、-50.98%。

    毛利率17.86%，同比+5.46 %，环比-1.14%。

    净利率3.64%，同比+2.28 %，环比-1.30%。

    销量同比高增长：

    Q1 公司新能源汽车销量55.2 万辆，同比+93%，环比-19%，其中出口3.9 万辆。Q1 纯电动销量27 万辆，同环比+86%/-19%；插混销量28 万辆，同比+101%，环比-20%。随着仰望U8/U9、海狮、腾势N7、海鸥等新车型陆续推出，且海外市场贡献增量，我们预计23 年全年销量达300-350 万辆，同比+61%-88%。且出口预计高增长，出口车盈利水平显著高于内销车，有望增厚盈利。

    单车净利短期承压：

    Q1 单车收入16.99 万元，同比+1.24 万元，环比-0.65 万元；单车净利0.69 万元，同比+0.45万元，环比-0.32 万元；环比下降主要系2 月、3 月两次降价叠加补贴退坡所致。展望后续，随碳酸锂降价带动电池成本持续下降，品牌力提升带来产品溢价等利好因素将有效对冲补贴退坡及行业价格战影响带来的盈利下降，后续经营边际提升趋势明确。

    持续注重研发创新：

    报告期公司研发费用率5.19%，同比+1.66 %，环比+0.21%。研发费用增加主要系公司进一步加强对新车型、新技术的开发，持续投入创新，推动公司技术升级及产品附加值提升。

    期间费用率稳定：

    管理费用率2.80%，同比+0.25 %，环比+0.50 %；销售费用率3.87%，同比+0.91 %，环比+0.22 %；财务费用率0.00%，同比+0.13 %，环比+0.18 %；费用率同环比略增但整体维稳。

    投资建议：龙头优势继续巩固，经营持续向上，补贴退出后单车净利仍然较为理想，议价能力强，规模优势显著，往后看确定性高，预计23/24/25 年分别盈利294.91/411.39/588.66亿元，分别对应25.3/18.1/12.7 X PE，强烈推荐！

    风险提示：1）需求不及预期；2）产能释放不及预期。