事件：

    公司发布2023Q1 季报，2023Q1 公司实现营业收入1201.74 亿元，同比增长79.83%，环比下降23.15%，归母净利润41.3 亿元，同比增长410.89%，环比下降43.51%，扣非后归母净利润35.65 亿元，同比增长593.68%，环比下降50.98%。

    投资摘要：

    市占率提升，海外市场拓展顺利。2023Q1 全国新能源汽车销量158.6 万辆，同比增长26.2%，环比下降31.6%；公司销量55.2 万辆，同比增长89.5%，环比下降19.2%，优于行业整体水平，新能源汽车市占率34.8%，同比上升11.6pct，环比上升5.4pct，行业龙头地位愈发凸显。公司通过减价增配和完善产品矩阵的方式积极抢占市场份额，我们预计公司2023 年销量将继续保持快速增长，全年销量有望超过300 万辆。公司积极布局海外市场，加速开拓欧洲、亚太、美洲等市场，2023Q1 海外销售新能源乘用车3.9 万辆，同比增长1390.5%，环比增长16.8%，我们预计2023 年海外销量有望超过25 万辆。

    不惧价格战，单车净利保持稳定。2023Q1 毛利率17.86%，同比上升5.46pct，环比下降1.14pct。我们测算2023Q1 单车净利0.69 万元（2022Q1/Q2/Q3/Q4单车净利分别为0.24/0.7/0.99/1.01 万元）。在补贴退出和价格战的大背景下，公司通过供应商年降和规模效应保证盈利韧性十足。上游电池原材料大幅降价，单车净利有望触底回升。

    新品周期开启，高端化可期。2023Q1 腾势销量24162 辆，连续三个月位居35万以上新能源豪华MPV 销量第一。公司掌握刀片电池、DM 混动、e 平台3.0、易四方、云辇等核心技术。随着产能迅速释放和海鸥、驱逐舰07、宋L、腾势N7/N8、仰望U8/U9 等新车陆续上市，公司有望迎来量利齐升。

    投资建议：

    我们预测公司2023-2025 年营业收入为6820.4/8302.2/9189.7 亿元，同比增长60.8%/21.7%/10.7% ， 归母净利润为271.7/415.7/536.2 亿元， 同比增长63.5%/53%/29%，对应PE 为27.4/17.9/13.9 倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司2023 年35 倍PE 的估值，对应股价351.35 元，市值9509.2 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：

    新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。