事件概述

    　　公司发布2023 年5 月产销快报，5 月新能源乘用车批发销售23.9 万辆，同比+109.4%，环比+14.1%。2023 年1-5 月累计批发99.6 万辆，同比+97.6%。

    　　其中， 纯电动乘用车销售12.0 万辆， 同比+124.2%， 环比+14.6%，2023 年1-5 月累计批发48.9 万辆，同比+92.4%；插电式混动销售11.9 万辆，同比+96.4%，环比+13.7%，2023年1-5 月累计批发50.8 万辆，同比+102.8%。

    　　5 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为11.5GWh，同比+85.2%，环比+15.4%。

    　　分析判断：

    　　纯电插混齐驱 销量表现优于行业

    　　5 月公司销量表现大幅超出行业，纯电+混动双轮驱动。根据乘联会，5 月1-28 日行业批发148.0 万辆，同比+13%，环比-6%，新能源批发55 万辆，同比+81%，环比+1%。公司5 月新能源乘用车批发销售23.9 万辆，同比+109.4%，环比+14.1%，表现优于行业，产品力持续撬动需求。公司纯电+插混双轮驱动，销量快速增长。4 月公司纯电乘用车销量为12.0 万辆，同比+124.2%，环比+14.6%；插混乘用车销量为11.9 万辆，同比+96.4%，环比+13.7%。

    　　王朝网主力换新 插混持续发力

    　　王朝网主力换新，减价增配。5 月，汉DMi/Dmp、宋Pro Dmi 相继上市，汉DM-i 冠军版售价18.98-24.98 万元，起售价降低1.8万元；汉DMp-战神版售价28.98 万元，相比老款四驱降价3.2万元；宋Pro DM-i 冠军版增加71km 续航版本，起售价下探至13.58 万元。配置方面，汉DM-i 标配FSD 可变阻尼悬架系统与铝合金多连杆，部分款型可选配云辇-C 智能阻尼车身控制系统；DM-p 搭载云辇-C 车控系统，实现毫秒级调节。价格下探及配置升级双重加持下，我们预计将有效提升产品竞争力，刺激公司需求提振，拉动销量加速上行。

    　　插混需求旺盛， 替代空间广阔。根据上险数据，2023Q1PHEV/EREV 在新一线/二/三/四/五线城市的增速分别为84.8%/97.9%/107.3%/100.9%/106.5%，2023Q1 公司插混分布在二线及以下城市占比已达60.0%，同比+8.5pct。下沉市场需求持续撬动，新能源替代空间广阔。

    　　腾势销量亮眼 技术赋能高端化

    　　5 月腾势品牌表现亮眼，销量11,005 辆，环比+4.6%，D9 同时发力商用、家用市场，连续3 个月月销破万。新车腾势N7 将于6 月正式上市，预计售价在35+万元。除应用CTB、e 平台、双枪超充之外，N7 还将首搭云辇-A、电池包智能脉冲自加热，智能底盘iADC+iCVC 等技术，舒适性、操控性提升。座舱方面，N7 将全系标配帝瓦雷音响、六联屏、全车高级NAPPA 真皮、电动遮阳帘等豪华配置；智驾方面 ，N7 将会采取软件硬件一体的方案，并且在年底前开放包含城市辅助驾驶功能在内的完全体版本。公司今年将形成王朝+海洋+腾势+“F”新品牌+仰望的品牌架构，技术赋能高端化，全面覆盖各价格带，冲击300 万销量目标。

    　　乘用车加速出海 拓展全球化布局

    　　海外市场持续推进，出口空间广阔。公司2021 年5 月开启新能源出口，2022 年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区，2022 年出口达5.6 万辆，同比+307.2%。2023 年5 月新能源乘用车出口10,203 辆，占比4.3%；1-5 月63,753 辆，占比6.4%。公司加速布局海外市场，考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023 年公司出口有望突破30 万辆。

    　　投资建议

    　　公司依托DM -i、E3.0 两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2023-2025 年营收为6,511.8/7,987.4/9,067.8 亿元， 归母净利润为250.8/326.1/410.1 亿元，对应的EPS 为8.61/11.20/14.09元，对应2023 年6 月1 日255.45 元/股收盘价，PE 分别为30/23/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。