事件概述

    　　公司发布2023 年半年度业绩预告：预计2023 上半年公司归母净利润105-117 亿元，同比+192.1%-225.4%；扣非净利润为93-103 亿元，同比+207.0%-240.0%。

    　　其中，2023Q2 公司归母净利润为64-76 亿元，同比+128.6%-171.6%；扣非净利润为57-67 亿元，同比+128.0%- 167.7%。

    　　分析判断：

    　　业绩高增 单车盈利再突破

    　　Q2 盈利高增，汽车业绩加速兑现。公司Q2 批发70.4 万辆，其中乘用车70.0 万辆，同比+98.1%，环比+27.8%。按照半年度业绩预告中枢值计算，23Q2 实现归母净利润69.7 亿元，同比+150.1%，环比+68.8%；23Q2 实现扣非净利润62.3 亿元，同比+147.9%，环比+74.9%，业绩高增。

    　　规模效应及高端化共振，单车盈利弹性彰显。根据比亚迪电子（0285.HK）公告，比亚迪电子23H2 净利润为13.6-15.6 亿元，按照半年度业绩预告中枢值计算，公司汽车业务Q2 单车净利润达0.90 万元，同比/环比分别+0.2/+0.2 万元。汽车业务量价齐升，业绩加速兑现。规模方面，整车重资产属性明显，随着销量快速提升，单车折旧及研发费用有望快速下降；高端化方面，腾势D9、汉、唐、海豹等高价值量车型持续放量，预计从结构端带动盈利提升。

    　　自主基盘持续稳固 高端化持续发力

    　　主力改款焕新，自主基盘持续稳固：秦PLUS、汉DMi/Dmp、宋Pro Dmi、宋 PLUS、海豹等主力车型完成改款，展望下半年，海狮、海豹DM-i 等新车有望上市，看好下半年海洋网发力，新能源乘用车加速上量，基盘持续稳固。

    　　腾势N7 开启交付，高端市场加速拓张：腾势D9 今年1-6 月销量5.7 万辆，销售均价超42 万，连续半年成为30 万以上豪华MPV 市场销量第一。N7 于7 月中旬开始正式交付，根据查股网，预计Q4 交付量稳定在1 万辆左右，我们判断 2023年全年腾势销量有望达19-20 万辆，加速抢夺高端市场份额。

    　　技术赋能高端，高端品牌矩阵完善：公司通过技术赋能高端化，后续方程豹（预计售价40-60 万元）、仰望U8 有望于8月上市，公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵，价格盈利双重向上。

    　　乘用车加速出海 拓展全球化布局

    　　海外市场持续推进，出口空间广阔。公司2022 年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区， 2023 年1-6 月新能源乘用车出口74,289 辆，占比5.9%。根据新华网，中证网，IT 之家报道，目前，公司在全球多地有投资建厂规划：东南亚地区，泰国工厂将于2024 年投产，计划产能15 万辆；南美地区，公司今年7 月宣布将投资约45 亿元人民币在巴西建厂，计划乘用车年产能15 万辆；欧洲地区，比亚迪在匈牙利有纯电大巴卡车工厂，并计划建立电池组装厂，投资超过 2 亿元人民币。考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、南美迎来快速发展，2023 年公司出口有望突破30 万辆。

    　　投资建议

    　　公司依托DM -i、E3.0 两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2023-2025 年营收为6,511.8/7,987.4/9,067.8 亿元， 归母净利润为250.8/326.1/410.1 亿元，对应的EPS 为8.61/11.20/14.09元，对应2023 年7 月14 日264.41 元/股收盘价，PE 分别为31/24/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。