事项：

    　　公司发布2023 年7 月销量快报：

    　　1） 新能源汽车销量26.2 万辆，同比+61%、环比+4%；2） BEV 销量13.5 万辆，同比+66%、环比+5%；3） PHEV 销量12.6 万辆，同比+56%、环比+2%；4） 电池装机总量12.4 Gwh，同比+70%、环比+5%。

    　　评论：

    　　7 月销量环比延续微增，出口交付节奏加快。7M23 公司王朝、海洋产品热度延续，出口1.8 万辆/同比+351%、环比+72%（约0.76 万辆），交付节奏加快。

    　　总销量中，秦家族4.5 万辆、宋家族1.9 万辆、元家族3.1 万辆、汉家族2.5万辆、唐家族1.3 万辆。1-7M23 新能源累计销售151.8 万辆/+89%，假设全年目标300 万辆，后续需要月均完成30 万辆。考虑深蓝S7、银河L7、小鹏G6等竞对车型近期的热度，公司为完成销量目标，后续新品、营销节奏需要发力。

    　　2Q23 单车盈利9 千元，行业龙头规模效应显著。公司半年报业绩预告归母净利105-117 亿元，同比+192%至+225%；扣非归母93-103 亿元，同比+207%至+240%亿元。2Q23 单季归母净利63.7-75.7 亿元，中值69.7 亿元，同比+150%、环比+68%。剔除比电业绩后，单车净利0.82-0.97 万元，中值0.90 万元，同比+0.2 万元、环比+0.2 万元。估计供应商年降、原材料对利润表现支持较大，腾势、出口的销量提升也增厚盈利质量。公司作为行业龙头，规模效应显著。

    　　品牌高端化与海外出口仍是主旋律，公司正持续推进。

    　　1） 高端化：7 月3 日，腾势旗下第二款车型N7 上市，定位纯电猎跑SUV，订单已突破2 万台。预计腾势N8 将于8 月5 日上市，提供5/6/7 座混动版本。后续方程豹也有望8 月发布，首款车型年内上市。

    　　2） 海外出口：今年上半年，比亚迪已成为泰国、以色列市场电动车销冠。国内新上市的宋Plus 冠军版有望命名为海豹U，或于慕尼黑9 月车展上市。

    　　公司在维持国内新能源销冠地位的同时，品牌高端化与海外出口不断发力。

    　　投资建议：短期看好产品矩阵加固的量利释放；中长期持续看好公司高端化与出口的成长空间。考虑公司销量结构和产品盈利的变化，我们调整2023-2025年盈利预测：1）营收：6,054/8,038/9,417 亿元，同比+43%/+33%/+17%，原值6,230/8,215/9,889 亿元；2）归母净利：276/462/551 亿元，同比+66%/+67%/+19%，原值253/422/527 亿元；3）EPS：9.48/15.88/18.91 元，原值8.70/14.50/18.11元。

    　　维持预测公司2023 年目标市值1.0 万亿元，对应23 年PS 1.7 倍、PE 37 倍。

    　　维持A 股目标价348.0 元；考虑汇率、A/H 溢价，调整港股目标价至291.2 港元，对应A/H 溢价1.3 倍。维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业价格战加剧、新能源车销量不及预期、海外市场政策风险等。