事件：11 月1 日比亚迪公布了2023 年10 月销售数据：2023M10 公司共计销售新能源乘用车301095 辆，同比增长38.4%，环比增长4.9%。

    10 月销量成绩表现优异：2023M10 比亚迪共计销售新能源乘用车301095 辆，其中DM 车型销量为135590、EV 车型销量为165505 辆、乘用车出口30521 辆。预计受到“十一黄金周”等因素所拉动，公司月销量历史首次突破了30 万辆，表现十分优异。具体分车型看：

    1）高端品牌表现优异。2023M10 腾势品牌共计销售11500 辆，其中D9 销售10063 辆，连续8 个月实现销量破万，表现优异。国庆8 天假期期间，腾势品牌合计订单超过8000 台，未来侧重交付后，腾势品牌销量有望持续增长；方程豹豹5 预售价为30-40 万，预计将在11 月正式上市；百万级越野SUV 仰望U8 已经在10 月底开启交付，助力比亚迪品牌持续向上。

    2 ）元、海豹环比高增长。2023M10 元销量为41449 辆，环比增长26.15%，预计原因为元PLUS 冠军版上市和出口量增长的拉动；海豹系列销量为18796 辆，环比增长30.28%，预计原因为海豹DM-i 销量增长。

    2023M10 海豚/ 海鸥的销量分别为35189/43350 辆， 环比分别增长6.87%/8.13%，预计原因为e 平台3.0 车型产品力较强。2023M10 汉/唐/宋/秦销量分别为20267、10573、63965、42767 辆，表现均较为稳定。

    3）出口表现亮眼。2023M10 比亚迪乘用车出口共计30521 辆，环比增长8.9%，首次突破三万辆，表现亮眼。10 月比亚迪海豹在智利、澳大利亚、匈牙利上市；海豚和元Plus 也在匈牙利上市，出海脚步持续加快。

    短期来看：我们认为公司有望完成300 万辆的年销目标。

    1）新车宋L 即将上市：纯电猎跑SUV 宋L 目前已正式开启预售，全车应用了三大明星技术：e 平台3.0、CTB、云辇-C，预售价格区间为22-28 万元，预计正式售价还会所有降低，目前终端热度较好，上市后有望热销。

    2）优惠力度逐步加大：比亚迪针对海洋网车型推出了11 月限时优惠：

    护卫舰07 优惠1.8 万元、海豚/海豹EV 优惠7 千元、宋PLUS/驱逐舰05优惠5 千元；王朝网的秦PLUS DM-i/EV 也有5 千/1 万元的官方优惠。优惠力度的增大叠加年底销售旺季的来临，公司Q4 的销量有望稳步提升。

    长期来看：我们认为公司业绩有望持续高增长。

    1）高端化持续突破：腾势品牌已经初步取得成功，未来预计还将会有N8MAX、N9 和轿车陆续上市；方程豹品牌初步规划了豹3/5/8 三款车型，有望在越野新能源市场取得突破；仰望U8 和U9 也将共同冲击百万级豪车市场。三箭齐发助力公司品牌向上，也有望为公司带来更好的盈利水平。

    2）出海脚步持续加快：目前公司旗下的多款新能源车型已经陆续出口至欧洲、南美、澳新等多个国家和地区，2023M1-M10 共计出口新能源车17.5 万辆。长期看，公司的产品力在海外有明显的优势，随着渠道的逐步拓展和口碑的逐步建立，未来出口业务有望给公司带来显著业绩贡献。

    投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别至320.1、417.4 以及503.5 亿元，对应当前市值，PE 分别为 21.5、16.5 以及13.7 倍，维持“买入-A”评级。给予2023 年33xPE，对应6 个月目标价360 元/股。

    风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期