事件概述
公司发布2023 年10 月产销快报，10 月新能源乘用车批发销售30.1 万辆，同比+38.4%，环比+4.9%。2023 年1-10 月累计批发237.1 万辆，同比+70.4%。
其中， 纯电动乘用车销售16.6 万辆， 同比+60.4%， 环比+9.5%，2023 年1-10 月累计批发121.4 万辆，同比+77.1%；插电式混动销售13.6 万辆，同比+18.6%，环比-0.1%，2023 年1-10 月累计批发115.7 万辆，同比+63.6%。
10 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为15.3GWh，同比+50.0%，环比+6.5%。
分析判断:
纯电插混齐驱 月销突破30 万辆
10 月公司销量表现强劲，纯电+混动双轮驱动。根据乘联会，10月1-22 日总体乘用车市场批发121.2 万辆，同比+7%，环比-7%；新能源乘用车批发51.5 万辆，同比+8%，环比-2%。公司10 月新能源乘用车批发销售30.1 万辆，同比+38.4%，环比+4.9%，同环比稳健增长，产品力持续撬动需求，月销首次突破30 万辆。
公司纯电+插混双轮驱动，销量快速增长。10 月公司纯电动乘用车销售16.6 万辆，同比+60.4%，环比+9.5%；插混乘用车销量为13.6 万辆，同比+18.6%，环比-0.1%。
宋PLUS、海豹表现亮眼 海洋网销量向上
宋家族、海鸥、海豹表现亮眼，驱动销量上行。根据比亚迪汽车官方公众号，10 月秦/汉/唐/宋/元家族销量分别为4.3/2.0/1.1/6.4/4.1 万辆，其中宋、元家族销量表现亮眼，销量6.4、4.1 万辆，环比+0.1、+0.8 万辆。海洋系列车型中，海鸥/海豚/海豹/驱逐舰05/护卫舰07 销量分别为4.3/3.5/1.9/0.8/0.4 万辆，海鸥/海豹环比+0.3/+0.5 万辆，其中海豹Dm-i 上市后对销量促进作用明显，10 月销量环比+0.5 万辆，加速爬坡。根据搜狐网，10 月31日B 级猎装SUV 比亚迪宋L 开启预售，预售价格22 万-28 万元，有望于年内正式上市。宋L 外观更加年轻、运动，配备电动尾翼、无框车门、电动尾翼、无框车门的运动座椅，拥有疲劳监测、自动紧急制动、盲区监测等30 余项安全辅助功能，我们看好海洋网发力，公司新能源乘用车持续上量，基盘进一步稳固。
腾势销量亮眼 高端品牌新车迎密集上市
腾势销量表现强劲，高端市场加速拓张。10 月腾势品牌表现亮眼，销量1,1500 辆。N7、N8 及D9 短续航版本（98km 纯电续 航版）三款新车践行“标配豪华”，产品力驱动需求向上。智驾方面 ，腾势N7 智驾选装包预计将于今年12 月推送高速NOA，明年一季度推送城市NOA，有望进一步提升腾势N7 的智驾能力，促进购买率提升。
技术赋能高端，高端品牌矩阵完善：公司通过技术赋能高端化，定位硬派越野的方程豹豹5 预售价格为30-40 万元，具备强竞争力；仰望U8 于9 月20 日上市，售价109.8 万元，技术赋能高端化，公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵，全面冲击各价格带，价格盈利双重向上。
乘用车海外销量加速提升 拓展全球化布局
海外市场持续推进，出口空间广阔。2023 年10 月公司新能源乘用车海外销量30,521 辆，占比10.1%，环比+8.9%，提升显著；1-10 月新能源乘用车海外销量176,041 辆， 占比7.4%。根据汽车之家、搜狐网、腾讯网新闻，7 月，比亚迪海豚在泰国、马来西亚、智利上市，并宣布在巴西建厂，整车计划年产能达15 万辆；9 月，乌兹别克斯坦国有控股汽车集团将与比亚迪共同成立一家合资公司，工厂一期/二期计划年产50 万台，三期竣工后产量达到30 万台。公司加速布局海外市场，考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023 年公司出口有望突破20 万辆。
投资建议
公司依托DM -i、E3.0 两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2023-2025 年营收为6,511.8/7,987.4/9,067.8 亿元， 归母净利润321.0/420.0/501.9 亿元，对应的EPS 11.02/14.43/17.24 元，对应2023 年11 月3 日238.65 元/股收盘价，PE 分别为22/17/14 倍，维持“买入”评级。
风险提示
产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。