事件描述

    　　比亚迪发布10 月产销。公司10 月整体销量30.18 万辆，同比增长38.6%，环比增长5.0%，乘用车销量30.11 万辆，同比增长38.4%，环比增长4.9%，其中纯电销量16.55 万辆，同比增长60.4%，环比增长9.5%，混动销量13.56 万辆，同比增长18.6%，环比下滑0.1%。

    　　事件评论

    　　总量突破30 万，出口再创新高。公司10 月乘用车销量30.1 万辆，环比增长4.9%，其中纯电16.6 万辆，环比增长9.5%，混动13.6 万辆，环比下滑0.1%，总量创新高。具体来看，王朝海洋销量28.96 万辆，同比增长33.4%，环比增长5.8%，10 月31 日宋L 开启预售，车型定位B 级先锋猎装SUV，预售价22-28 万元，新车持续填补空白细分市场，将进一步贡献增量；腾势销量11500 辆，环比下滑12.6%；出口3.05 万辆，同比增长220.3%，环比增长8.9%，随着海豹出海，公司海外车型矩阵持续完善，出口持续创新高。

    　　公司销量快速扩张，出海和高端化打开空间，业绩持续向上。高端化方面，方程豹豹5 量产车下线，将于年内正式上市，盲订价30-40 万元，采用全新混动平台DMO 与云辇-P 智能液压车身控制系统。仰望U8 售价109.8 万，搭载比亚迪易四方和云辇-P 智能液压车身控制系统。全球化方面，随着海豹出海，公司海外车型矩阵持续完善，且渠道持续扩张，出口量持续创新高。2023Q3 公司实现单车利润1.1 万元，同比增长15.6%，环比增长31.1%。单车盈利环比大幅向上，主要是受益于规模效应的持续凸显与降本的持续推进，叠加出海与高端化等高价值量车型逐步开始放量，不惧竞争影响。

    　　投资建议：技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。1）新能源新平台技术优势领先纯电3.0 平台继承2.0 优势，BYD OS 使智能化更进一步；DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点。国内新能源市场市占率领先，发力海外。2）动力电池：

    　　技术和成本优势领先，外供空间大，取得多个乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件也有望逐步外供。 3）盈利预期：销量快速爬坡后，公司单车净利润持续超市场预期。

    　　预计 2023-2025 年公司归母净利润317.9、429.8、505.0 亿元，对应PE 22.1X、16.3X、13.9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。