投资要点

    12 月比亚迪新能源车销量环增13%，全年突破300 万辆。比亚迪12 月新能源汽车销量为34.1 万辆，同环比+45%/+13%，其中新能源乘用车出口36095 辆，环比+17.8%。1-12 月电动车累计销量为302.44 万辆，同比增长62.3%，1-12 月累计出口约24.3 万辆。12 月产量为30.9 万辆，同比+31.36%，环比-2.38%，1-12 月累计产量为304.52 万辆，同比增长62%。

    插混占比环比微增，仰望U8、方程豹豹5 逐渐上量。12 月插混乘用车销量14.94 万辆，同环比+22%/+14%，占比43.9%，环比+0.4pct；纯电乘用车销为19.08 万辆，同环比+70%/+12%，占比56.1%，环比-0.4pct。

    王朝、海洋车型12 月销32.16 万辆，同比增长40.7%；腾势品牌12 月销11929 辆，同增99%，环增0.73%；仰望销1593 辆，环比增加290%；方程豹销5086 辆，环比增加712%。

    出口及新车型持续贡献增量，预计24 年销量增长30%+。公司产品矩阵完备，H2 多款新车型推出，包括仰望U8、腾势N8、海豹DMI、方程豹豹5 等，24 年有望推出腾势N9 及方程豹系列车型。此外，公司积极推进海外市场布局，海外市场放量助力销量增长，2024-2025 年为产品大年，预计销量分别约400/500 万辆，同增33%/25%。

    电池装机量同比高增、23 年出货接近翻番增长。12 月比亚迪动力和储能电池装机17.7GWh，同环比+59%/+5%，23 年公司累计装机151GWh，同增68%。受益于全球大电站项目，预计23 年公司电池产量约180gwh，同比接近翻倍，其中储能电池出货约30gwh，同增150%+，贡献明显增量。

    盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为334/442/540 亿元，同增 101%/32%/22%，对应PE17x/13x/10x，维持“买入”评级。

    风险提示：销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等。