事件概述：公司发布2024 年2 月产销快报，2 月新能源乘用车批发销售12.2 万辆，同比-36.8%，环比-39.3%；2 月纯电动乘用车销售5.5 万辆，同比-39.4%，环比-47.9%；2 月插混销售6.7 万辆，同比-33.8%，环比-30.2%。

    　　主动调节批发 高端品牌、出海表现亮眼。2024 年2 月迎来淡季，公司出于主动去库考虑调整批发销量，且王朝海洋车型陆续开启改款换代，新旧切换一定程度影响批发。2 月新能源乘用车批发销售12.2 万辆，同比-36.8%，环比-39.3%。

    　　分品牌看，王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为11.4 万辆、4598 辆、780辆、2310 辆。出口方面，2 月出海销量达2.3 万辆，同比+55.3%，环比-35.6%。

    　　展望2024 年，宋L、海狮、腾势、方程豹新车均有望贡献增量，公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵，全面冲击各价格带，价格盈利双重向上。

    　　王朝海洋重磅车型焕新 价格下探有望驱动需求。2 月，比亚迪王朝秦、汉、唐，宋Pro，海洋系列驱逐舰05、海豚、宋PLUS、海豹dmi 相继改款焕新，根据ThinkerCar 数据，与1 月末终端价格相比，秦PLUS DMi 整体降价约7,000元，起售价触及燃油竞品轩逸最低终端价；汉DMi 售价16.98-25.98 万元，新增16.98 万元版本，主销款降价幅度在5,000-9,000 元；汉EV 主销版本（506/605KM）降价约1 万元，两驱旗舰型起售价相较1 月降低3 万元至21.98万元；唐DMi 售价17.98-21.98 万元，主销版本降价约1 万元，新增112KM旗舰型、200KM 旗舰型，价格切入20-22 万元区间；宋PLUS Dmi 售价12.98-16.98 万元，主销款降价幅度约1 万元；海豚售价9.98-12.98 万元，新增302KM活力版，价格下探至10 万元以下，其余版本较1 月末价格提升5,000-8,000 元。

    　　除海豚外，荣耀版整体价格进一步下探，后续还有海豹05/06、元UP、秦L 等新车上市，20 万以下市场产品矩阵进一步丰富，有望带动销量向上。

    　　腾势高快速NOA 上市 智能化发力。2024 年1 月，比亚迪正式发布了整车智能化架构“璇玑”及“璇玑AI 大模型”，腾势N7/8 推送了高快速NOA 领航功能，而城市领航功能则将于2024 年一季度推送；董事长王传福先生表示比亚迪20 万元以上车型未来可选装高阶智能驾驶辅助系统，30 万元以上车型标配。2024 年公司将大力发力智能化，凭借庞大的销量基盘，智能化技术的积累及新车型的密集上量，公司有望在下半场智能化竞争中加速前进，保持领先地位。

    　　投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企，维持盈利预测，预计2023-2025 年营收为6,511.8/7,987.4/9,793.2 亿元，归母净利润301.5/402.7/503.6 亿元，对应的EPS10.36/13.83/17.30 元，对应2024 年3 月1 日192.18 元/股收盘价，PE 分别为19/14/11 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：车市下行风险，新车型销量、需求不及预期，出海进度不及预期。