事件：比亚迪发布2023 年度报告，报告期内，公司实现营业收入6023.15 亿元，同比+42.04%，归母净利润300.41 亿元，同比+80.72%；扣非归母净利润284.62 亿元，同比+82.01%。业绩符合预期。四季度来看，实现营业收入1805.41 亿元，同环比分别为+15.1/+11.4%；归母净利润86.74 亿元，同环比分别为+18.6%/-16.7%；扣非归母净利润91.14 亿元，同环比分别为+25.3%/-5.6%。

    　　23 全年营收利润双增创新高：2023 年整车销量达302.44 万辆，同比增长67.79%，助力全年营收6023.15 亿元，同比+42.04%，归母净利润300.41 亿元，同比+80.72%。销量提升带动业绩创新高。另外，为持续回报股东，公司 2023 年度利润分配预案为：向全体股东派发股息合计90.12 亿元，占归属于母公司净利润的30.03%。

    　　车型向上叠加出海助力长期成长：智能化：22 年3 月英伟达与比亚迪开展合作，在24 年3 月英伟达宣布将进一步扩大与比亚迪的合作，其车载计算平台DRIVE Orin 的后续产品DRIVE Thor，将新增比亚迪等客户，腾势及仰望在2024 年有望实现城市NOA 功能落地。公司积极投入智能化领域布局，并推出易四方、云辇等多项技术，伴随着公司车型智能化加速渗透有助于提升公司产品市场竞争力。高端化：公司积极布局高端品牌，凭借着新能源造车基础，向上拓展推出腾势、仰望、方程豹高端品牌，24 年高端品牌有包含仰望U7 在内的多款车型上市发布，我们认为公司高端化加速推行有望提升公司的产品结构，改善公司盈利弹性。出海：2024年比亚迪预计会有多款新增车型加速出海，并且在欧洲、东南亚等地积极开拓，智能化、高端化及出海叠加三轮驱动助力公司长期成长，有望为公司带来显著业绩贡献。

    　　投资建议：公司作为全球新能源车企龙头，受益于新一轮以旧换新政策激活内需，叠加智能化、高端化、出海战略加速推进，产品结构优化升级，我们看好公司的长期成长性，我们预计公司2024-2026 年实现营收7116.36/8198.72/9185.06 亿元，同比+18.15%/15.21%/12.03%；实现归母净利润398.99/464.71/518.31 亿元，同比+32.82%/16.47%/11.53%，对应当前PE 估值分别为15/13/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料波动超出预期