事件：比亚迪发布2024 年第一季度报告，公司2024 年第一季度营业收入达到1249 亿元，同比增长3.97%；公司2024 年第一季度归母净利润为45.7 亿元，同比增长10.62%。公司2024 年第一季度毛利率达到21.9%，同比提升4pcts，环比提升0.66pcts。公司2024 年第一季度销售费用率达到5.5%，管理费用率达到3.02%，研发费用率达到8.49%，同比小幅提升，我们认为同比提升原因主要在于公司增加广告展览费、智能化领域研发投入等。

    2024 年第一季度公司高端化、出口拓展顺利。比亚迪2024 年一季度总销量62.63 万辆，同比增长13.4%，公司2024 年第一季度腾势、方程豹、仰望品牌总销量达到38530 台，占乘用车销量比例达到6.2%，2024 年第一季度公司乘用车出口销量达到97899 台，占乘用车总销量比例达到15.7%，同比提升153%。

    公司多款车型于北京车展亮相，多款新车型有望热销。仰望品牌方面，U8、U9、U7 等车型于北京车展亮相，仰望U7 首搭载的云辇Z 技术正式发布，云辇Z 采用高度集成化的悬浮电机，替代传统液压减振器，实现调节响应速度快至10 毫秒，达到传统主动悬架的数十倍。王朝海洋网方面，公司全新中型轿车秦L 于北京车展首发，公司全新中型轿车海豹06 DM-i 及概念车OCEAN-M正式发布，我们认为以上车型均有望成为热销款。

    公司计划在智能化领域投入1000 亿元，引领行业发展新方向。24 年1月，公司发布璇玑智能化架构，发布了整车智能的全新发展战略。我们认为，比亚迪在电动化领域具有领先优势，伴随在智能化领域加大投入，同时与多家供应商展开合作，未来有望在智能化领域加速追赶。

    盈利预测：我们认为公司Q2 单车盈利有望环比提升，伴随新车型&新平台陆续发布，有望带动公司开启新一轮向上周期，同时我们认为公司有望强受益于以旧换新政策。我们预计2024-2026 年公司收入分别为7038/8012/9220 亿元，归母净利润分别为363/423/537 亿元，当前股价对应PE 17.8/15.2/12x，维持“买入”评级。

    风险提示：大股东减持风险；国际化进程不及预期；产能扩张不及预期；利润不及预期；行业增速不及预期；行业竞争加剧。