Q1 业绩小幅增长，看好公司“国内电动智能化技术升级+海外业务继续突破”公司发布2024 年一季报，实现营收1249.44 亿元，同比+3.97%；归母净利润45.69亿元，同比+10.62%；毛利率21.9%，同环比分别+4.0pct/0.7pct，预计与公司自建供应链体系以实现成本端管控叠加原料端降本等有关。我们维持2024-2026 年业绩预测，预计2024-2026 年归母净利为324.9/390.5/460.5 亿元，对应EPS 为11.2/13.4/15.8 元，当前股价对应PE 为19.8/16.5/14.0 倍，考虑到公司新能源车基本盘稳固、海外销量高速增长、智能化领域有望突破，维持公司“买入”评级。

    Q1 海外新能源车销量同比+152.8%，单车净利润环比有所下滑公司2024Q1 新能源乘用车总销量为62.6 万辆，同比增长13.4%，主要受秦PLUS荣耀版、宋PLUS 荣耀版等车型上市后备受青睐、同时海外业务表现亮眼驱动。

    具体来看，Q1 海外乘用车销量达9.8 万辆，同比+152.8%，延续Q4 的强劲表现；占乘用车销量的比重为15.6%，同比+8.6pct，环比+5.3pct，海外业务销量增长成为公司销量增长的重要驱动力之一。但在目前优惠力度较大的背景下，Q1 单车净利润（剔除比亚迪电子）环比下降0.2 万元至0.7 万元。

    “拟推出第5 代DM-i+海外业务发力+智能化领域加大投入”，公司未来可期公司拟于5 月推出第五代DM-i 混动技术，馈电油耗降至2.9 升/百公里，满油满电续航达2000 公里，有望在秦L 等车型上逐步搭载，新车周期开启有望贡献新的销量。同时，公司海外业务继续实施“产品直接出口+本土化建厂”双轮驱动策略，凭借领先的电动化技术，产品已进入日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等60 多个国家和地区，首艘运输滚装船已向欧洲实现乘用车出口，并积极推进泰国、巴西、匈牙利等海外产能建设。此外，公司加大智能化领域技术布局，计划投入超千亿元，其中Q1 研发费用为106.1 亿元，同比增长70.1%。展望未来，比亚迪计划实现20 万以上/30 万以上车型选装/标配高阶智驾功能，产品力有望进一步提升，公司未来发展可期。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨等。