事件:

    　　2024 年4 月29 日，比亚迪发布2024 年一季度财报：2024 年一季度实现营收1249.44 亿元，同比增长3.97%；实现归母净利润45.69 亿元，同比增长10.62%，业绩保持增长趋势，符合我们预期。

    　　投资要点:

    　　2024 年Q1 营收、利润同比稳健增长，汽车业务毛利率提升显著。

    　　2024 年Q1，公司营收1249.44 亿元，同/环比为+3.97%/-30.6%，环比主要系销量淡旺季影响； 归母净利润45.69 亿元， 同/ 环比+10.6%/-47.3%，符合我们预期；毛利率21.9%，同/环比分别+4pct/+0.7pct；其中，汽车业务营收884.6 亿元，同/环比-5.7%/-37.8%。

    　　汽车业务毛利率达28.1%，同/环比+7.4pct/ +3pct。费用端，2024 年Q1 公司的研发费用率为8.49%，同比+3.3pct，销售和管理费用率分别为5.45%/ 3.02%，同比分别+1.58pcts/+0.22pcts。

    　　受行业竞争影响，单车均价和净利小幅调整，韧性十足。据公司公告显示，2024 年Q1 销量62.6 万辆，同/环比+13.4%/-33.8%，稳居中国新能源汽车销量龙头地位。目前已形成由“比亚迪”品牌、“腾势”品牌、“仰望”品牌及“方程豹”品牌所构建的多品牌梯度布局，其中腾势、方程豹、仰望三个品牌合计销量3.85 万台，占公司Q1 乘用车总销量的6.2%。受行业竞争影响，公司2024 年Q1 实现单车均价14.13 万元，环比2023 年Q4 减少0.86 万元；实现单车净利润0.67万元，环比减少0.17 万元。

    　　加快海外布局，引领全球电动车转型。公司2024 年乘用车出口9.79万台，同比+153%。已进入日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等60 多个国家和地区，得到消费者广泛认可，在多个市场取得佳绩。

    　　公司作为全球新能源汽车引领者，加速全球化布局。2024 年1 月比亚迪首条汽车运输滚装船首航成功，标志着公司海外市场拓展进入新阶段。

    　　智能化下半场开启，公司智能化加速。1） 2024 年1 月，公司举办2024 比亚迪梦想日发布会，首发智电融合的全新智能化发展战略——整车智能战略。其中展示了公司智驾、智能泊车，座舱等众多技　　术成果，展现了公司的智能化实力；2）未来公司预计将在智能化领域投入1,000 亿，引领行业发展新方向，加速汽车工业变革。

    　　盈利预测和投资评级“以旧换新”政策利好公司新能源发展，海外拓展加速，新车周期开启。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展。公司出海及高端化有望加速。预计公司2024-2026 年实现业务收入7,803、9,488、10,733 亿元，同比增速为30%、22%、13%；实现归母净利润351.6、474.0、596.8 亿元，同比增速为17%、35%、26%；EPS 为12.1、16.3、20.5 元，对应当前股价的PE 估值分别为18、13、11 倍。鉴于公司新品周期开启、高端化加速，业绩不断提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；新能源汽车行业竞争加剧风险；新车开发进程不及预期；细分市场竞争加剧风险；智能化发展进度不及预期。