事件描述

    　　比亚迪发布2 月产销。公司2 月整体销量32.3 万辆，同比+164.0%，环比+7.4%，乘用车销量31.8 万辆，同比增长161.4%，环比增长7.3%。

    　　事件评论

    　　淡季不淡，2 月销量破30 万辆，海外销量再创新高。公司2 月乘用车销量31.8 万辆，同比增长161.4%，环比增长7.3%；2025 年1-2 月乘用车销量61.5 万辆，同比+90.4%。

    　　分类型来看，2 月纯电销量12.5 万辆，同比增长127.5%，环比-0.4%，混动销量19.3 万辆，同比增长189.2%，环比+13.0%。分品牌来看，2 月王朝海洋销量约30.5 万辆，同比增长167.1%，环比增长9.5%；腾势8513 辆，同比增长85.1%，环比-27.4%；方程豹销量4942 辆，同比提升113.9%，环比-20.5%。分区域来看，2 月出口销量6.7 万辆，同比增长187.8%，环比增长1.0%，再创历史新高。

    　　智驾平权快速推进，补齐智能化短板，同时有望带来量价齐升。比亚迪平价智能化大战略开启，带领高速NOA 下探至10 万级别。增配智驾不加价，定价超预期，10 万以上全系标配天神之眼智驾，10 万以下多数将搭载智驾，高速NOA 下探至7 万元。天神之眼首批上市覆盖21 款车型，价格区间从7 万级至20 万级以上，其中海鸥智驾版搭载天神之眼C，具备高速NOA 功能，价格下探至7.88 万元。智驾大年有望复制2024 年DM5 强势新车周期，带来份额和盈利提升。另一方面智驾升级助力高端市场拓展，同时有利于积累海量数据，反哺智驾水平提升。

    　　出海和高端化持续发力。海外市场开拓、本地化生产加速助力全球电动化转型，目前形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工厂，新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国家。后续来看，随着海外车型矩阵持续丰富，叠加插混车型海外上市，出口月销量有望提升。高端化上，随着Z9GT、Z9、豹8 等密集车型投放，业绩有望得到进一步的释放。

    　　技术与规模构建超越行业竞争力，出海与高端发力迈向新巅峰。新技术、新产品大年，DM5.0 技术加持下，王朝海洋网将迎来改款换代，持续升级产品力，站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下，随着出海与高端化放量，盈利能力有望持续提升。预计 2024-2026 年公司归母净利润403、570、692 亿元，对应PE 26.1X、18.5X、15.2X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。