事件:

    　　2026 年2 月1 日，比亚迪公告2026 年1 月销量：2026 年1 月公司销售21.0 万辆，同比-30.1%。尽管公司国内1 月销量承压，但海外市场依旧火热。

    　　投资要点:

    　　高端化稳定推进，方程豹同比表现优异。王朝和海洋1 月销售17.75万辆，同环比-36.2%/-48.4%；方程豹1 月销售2.16 万辆，同环比+247.0%/-57.7%，高端线稳定起量；腾势1 月销售0.60 万辆，同环比-48.8%/-66.9%。消费者多处于持币观望阶段，年后多款车型更新，爆款潜力大，依然存在新的增长机会。

    　　出口表现亮眼，海外市场依旧强势。比亚迪1 月海外销量10.00 万辆，同环比+51.5%/-24.5%，占总销量48%，出海计划已进入深水区。海外市场正成为比亚迪新的增长引擎，公司有望凭借规模和技术优势，提升海外市场竞争力，进一步加速全球化布局。海外业务是比亚迪重要增长引擎，公司在2026 年海外市场，销量有望继续实现高增。并凭借规模优势强化零部件采购能力，进一步提升价格竞争力，巩固全球市场地位。

    　　开年后推动插混大电池革新，引领新能源技术高质量发展。2026 年比亚迪正式开启“大电池混插”时代，推出2026 款秦PLUS DM-i、2026 款海豹05 DM-i、2026 款秦L DM-i 和海豹06DM-i 超享版。产品的纯电续航翻倍，同时还升级了智能驾驶配置和底盘配置，大电池混插或将成为比亚迪未来产品布局的核心发展方向。公司有望凭此进一步巩固市场份额、提升品牌影响力。

    　　盈利预测和投资评级基于公司最新销量情况，我们预计公司2025~2027 年营收为8,549、9,959、11,117 亿元，同比增速为10%、16%、12%；预计公司2025~2027 年实现归母净利润357.3、501.9、626.5 亿元，同比增速为-11%、40%、25%；EPS 为3.9、5.5、6.9 元，对应当前股价的PE 估值分别为23、16、13 倍，考虑2026 年新一轮产品周期，以及出海继续高增，维持“买入”评级。

    　　风险提示汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；新能源汽车行业竞争加剧风险；新车开发进程不及预期；细分市场竞争加剧风险；智能化发展进度不及预期；应付账款天数较高，自由现金流较为紧张。