事件：公司发布2025 年年报。2025 年公司实现营业收入8040 亿元，同比增长3.5%；公司2025 年实现归母净利润326.2 亿元，同比减少19%。公司2025 年第四季度实现营业收入2377 亿元，同比减少13.5%；公司2025年第四季度实现归母净利润92.9 亿元，同比减少38%。

    　　出海成为重要增长引擎，海外本地化建设进入新阶段。2025 年，比亚迪加快出海，新能源汽车运营足迹已遍布全球119 个国家和地区，出海覆盖范围位居中国车企前列，市场呈现“拉美领跑、欧洲突破、亚太多点开花”的格局：拉美市场核心国家销量稳居前列，成为海外增长支柱；欧洲市场多点突破，在英、西、意、德、法等国实现倍数增长；东南亚及新兴市场表现强劲，成功跻身新加坡、泰国、印尼等国销量前三；中东市场精准对接高端出行需求。公司海外本地化建设也取得积极进展，多个基地进入投产或扩产阶段。

    　　兆瓦闪充技术引领中国新能源汽车进入闪充时代，人工智能引领天神之眼迭代升级。2026 年3 月5 日，公司发布第二代刀片电池和闪充技术，实现“常温充电，从10%到70%，仅需5 分钟；从10%到97%，仅需9 分钟；零下30℃，从20%到97%，仅需12 分钟”，创造全球量产最快充电速度新纪录，攻克电动化上半场“充电慢”和“低温充电难”的全球难题。同时，发布“闪充中国”战略，引领中国新能源汽车迈入闪充时代，助力电动化上半场完美收官。在智能化赛道上，公司以人工智能为引擎，加快“天神之眼”迭代升级。

    　　盈利预测及投资评级：我们预计2026-2028 年公司营业收入有望达到9344/10224/11439 亿元，预计2026-2028 年公司归母净利润有望达到424/536/620 亿元，当前股价分别对应23/18/16x PE。维持“买入”评级。

    　　风险提示：智能驾驶领域竞争加剧的风险、技术快速变化风险、公司内部管理风险、客户集中度方面的风险。