公司公布一季度业绩：收入1502 亿元，同环比-12%/-37%；归母净利润41亿元，同环比-55%/-56%。我们认为公司Q1 业绩同环比下降，主要系①Q1销量同环比下滑12%/48%，年初购置税补贴退坡影响了中低端车型的销售；②财务费用提升，26Q1 财务费用为21 亿元，而25Q1 为-19 亿元。其中主要原因系汇兑损益（我们预计约20 亿元）。如还原财务费用后，Q1 核心归母净利润近60 亿元，超出我们预期（此前预测52 亿元）。展望26 年，看好新技术（闪充、智驾等）迭代，或提升公司内销市占率，全球化与储能放量带来增量利润，维持“买入”评级。

    　　海外市场提振毛利表现，销售管理费用持续优化Q1 公司销售新车70 万辆，同比-30%；海外销售占比达46%，毛利表现环比显著提升。Q1 毛利率达18.8%，同环比-1.3/+1.4pct。26Q1 单车净利（剔除比亚迪电子）为0.58 万元，同比-32%，但如加回汇兑损益影响（税后），单车净利约0.82 万元，同比-4%。费用端，26Q1 公司销售/管理/研发费用达58/51/113 亿元，同比-6%/+4%/-20%，环比-24%/+3%/-20%，精细化管理成效显著。26Q1 财务费用达21 亿元（25Q1 为-19 亿元），同比大幅提升，主要系汇兑损益影响。

    　　大唐24 小时预售订单超3 万，闪充技术闪耀北京车展北京车展期间，比亚迪以E3 整馆集中展示闪充技术新车，并设置技术展示区域。产品端，王朝网全新全尺寸旗舰SUV 大唐EV 开启全球预售，预售价25-32 万元，24 小时订单突破3 万台；同时第三代元PLUS 焕新亮相，海豹08、海狮08 全系搭载闪充技术并计划二季度陆续上市。腾势Z 全球首秀，腾势N9 闪充版、N8L 闪充版、第二代D9 等共同构成高端闪充矩阵。

    　　技术端，车展专门设置“天神之眼”与闪充技术专区，现场通过-30°C 低温闪充实测、全场景泊车辅助、易三方等体验强化“电动化+智能化”技术标签。

    　　我们认为，车展新车密集发布叠加低温快充的直观展示，有望持续提升消费者对闪充技术的感知，带动Q2 门店客流、订单转化和内销市占率修复。

    　　海外高增+品牌向上，看好26 年出口150 万辆

    　　近期海外催化持续增加：一方面，北京车展现场海外媒体、经销商、工程师等关注度明显提升，比亚迪在E3 馆通过“产品+技术”双线展示回应全球市场对中国新能源技术实力的关注；另一方面，腾势已于4 月8 日在巴黎歌剧院举行欧洲发布会，确认Z9GT 和D9 DM-i 作为首批海外车型，并计划到2026年底覆盖欧洲30 多个国家、超150 家门店。我们预计26 年随着公司在本地化制造（匈牙利和印尼工厂预计26Q2 投产）、渠道、品牌和补能生态逐步完善，公司有望在欧洲、拉美、东南亚多区域放量，全年出口销量或达150 万辆。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持26-28 年收入预测为9225/10754/12026 亿元，维持公司26-28 年归母净利润预测为400/524/633 亿元。采用分部估值法，预计26 年汽车业务EPS 为3.84 元/股，可比公司26 年PE 为21x，维持给予相对可比公司30%溢价，对应26 年27 倍PE（前值26E 27x）；手机部件及组装业务预计26 年EPS 为0.55 元/股，可比公司26 年平均PE 30x，给予公司26 年30xPE（前值26E 28x），对应总市值10,950 亿元，微调目标价为120.01元（前值119.01 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺，产品发布、订单不及预期价。