Q1 业绩有所承压，汇兑损失影响较大

    　　公司发布2026 年一季报，实现营收1502.25 亿元，同环比-11.8%/-36.8%，主要受销量下滑影响；归母净利润40.85 亿元，同环比-55.4%/-56.0%，业绩下滑除受营收减少影响外，还受财务费用同比增长40.1 亿元（Q1 人民币升值明显带来较大汇兑损失）的明显影响。我们维持公司2026-2028 年业绩预测，预计2026-2028年归母净利为406.9/530.5/650.1 亿元，当前股价对应的PE 为23.6/18.1/14.8 倍，考虑到公司海外市场有望持续高增、新技术加速上车有望推动国内市场回暖，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

    　　海外销量表现亮眼，推动Q1 单车均价同环比明显提升2026Q1，公司实现乘用车销量68.90 万辆，同环比-30.1/-48.1%，主要系国内市场承压明显。海外市场方面，公司Q1 实现销量32.12 万辆，同环比+55.8%/-8.0%，海外销量占比46.6%，同环比+25.7pct/+20.3pct。受海外市场销量占比提升推动，公司Q1 单车均价提升至16.3 万元，同环比+2.7/+2.6 万元；毛利率18.8%，环比+1.4pct；单车净利润（剔除比亚迪电子后）约为0.53 万元，但剔除汇兑损失影响后预计有明显提升。

    　　海外市场有望持续高增，国内市场受益新技术密集上车有望明显回暖2026 年，公司将推动主品牌中高端车型、腾势品牌等更多高价值车型出海，海外门店继续开拓，超百万辆的海运能力已投放，匈牙利15 万的年产能也将投产。

    　　多措并举下，公司2026 年海外销量有望超160 万辆，海外业务盈利贡献有望继续大幅提升。同时，国内市场方面，公司也将受益兆瓦闪充、二代电池等带来的产品力提升。其中兆瓦闪充方面，目前公司已建成5356 座闪充站，覆盖全国311城，全域补能网络持续完善。本次北京车展，公司带来重磅产品矩阵：王朝网大唐预售价25 万元起、24 小时订单突破 3 万台，第三代元PLUS 焕新上市；海洋网8 系车型Q2 起陆续上市，全新概念车OCEAN-V 首发。腾势Z 全球首秀，多款闪充车型组成闪充矩阵；方程豹发布全新方程S 轿车系列，开启第三条产品线。新车型、新技术陆续推出，有望逐步推动公司国内市场回暖。

    　　风险提示：海外开拓进程、高端品牌发展不及预期，国内市场竞争激烈等。