本报告导读：

    三季报业绩好于预期，考虑票据贴现因素，公司现金流稳健。受益风电需求增长，铸造、大型零部件等业务量价齐升。

    投资要点：

    结论：三季报业绩好于预期，考虑票据贴现因素，公司现金流稳健。上调2019-21 年EPS 分别为1.07（+0.03）、1.21、1.34 亿元，维持目标价25.34元，增持。

    公司三季报业绩好于预期，考虑票据贴现因素，现金流稳健。①公司2019年三季报营收31.4 亿元，同比增长18.1%；归母净利润6.5 亿元，同比增长12.8%；扣非归母净利润6.32 亿元，同比增长14.0%；三季报业绩好于预期。②公司毛利率33.3%，同比下降0.87 个百分点；环比改善明显，毛利率环比提升1.4 个百分点。公司归母净利率20.7%，同比下降1.0 个百分点。③考虑票据贴现，还原后的实际经营性现金流量稳健。公司短期负债9.75 亿元，同比增加5.3 亿元；经营性活动现金流量净额-1.65 亿元，同比转负。公司2019 年1-9 月份共收承兑汇票11.97 亿元，票据贴现5.16亿元，票据贴现收到的现金计入筹资活动现金流入中。

    竞争优势的延伸，从模具到风电铸件，新业务高速增长。①公司竞争优势延伸，从模具到燃机，再到风电铸件。公司铸造加工一体化，通过燃机零部件加工的客户积累，进一步获得GE、西门子等风电铸造订单，主要生产轮毂、底座等产品。②风电平价来临，新增装机容量有望快速增长。风电铸件行业将呈现供不应求，有望迎来量价齐升。公司目前风电铸件市占率约5%，产能有望进一步提升，受益风电需求扩张。

    催化剂：海外客户获得较大进展。

    核心风险：原材料价格波动风险，汇率波动风险。