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    豪迈科技19前3Q收入31.36亿同比增长18.11%；归母净利6.5亿，同比增长12.78%；扣非归母净利6.32亿同比增长14.04%，Q3单季恢复增长，单季收入增长超过25%净利增长23%环比Q2的收入净利下滑有大幅改善！

    评论：

    1、Q3单季增长超过25%超预期 国内模具订单较多

    19前3Q实现营业收入31.36亿同比增长18.11%，19Q3单季收入11.66亿同比增长25.42%，Q1-Q2单季收入增速分别为+36.85%、-2.67%。Q3单季增长超过25%，模具收入增长在5-10%之间，国内订单明显较多；大型零部件及铸造接近40%。

    2、受产品结构影响综合毛利率 现金流情况实际大幅好转 19归母净利6.5亿，同比增长12.78%；扣非归母净利6.32亿同比增长14.04%，非经常性损益1864万，其中对外委托贷款收益为贷给高密国资委3.8亿利息1420万，政府补助742万。Q3单季归母净利2.76亿同比增长22.89%，Q1-2单季增速分别为43.45%、-10.31%。前3Q综合毛利率为33.31%，同比下降0.87个百分点，主要是低毛利率铸件及大型零部件增速明显超过模具增长。

    19前3Q期间费用销售费用增长最快：1）销售费用为4843万同比增长48.5%，主要是运费和佣金增长比较快；2）管理费用为9583万元同比增长25.23%；3）研发费用为1.23亿元同比增长4.56%；4）财务费用为收入309万去年同期为收入1100万，其中汇兑收益为2000万同比变化不大。 前3Q经营活动现金流为流出1.65亿，去年同期为流入2.65亿，大幅下降主要是前三季度共收到承兑汇票11.97亿，贴现5.16亿归在筹资现金流，如果加回来经营现金流应超过3.5亿，实际回款情况同比去年是大幅好转。应收18.2亿增长20.77%增幅低于收入增长，应收账款13.8亿增长20%，应收票据4.33亿同比增长24.5%，主要是银行承兑票据。

    3、国内轮胎模具龙头企业 保持良好增长态势 公司是国内轮胎模具企业的龙头企业，目前全球轮胎销量占比75%为保有更换，25%为新车需求，今年国内轮胎模具明显好转提供公司模具增长点，但毛利率相对较外销的差一些；而大型零部件及铸造短期提供增长动能，估计19年零部件收入增长40-50%左右，铸造业务增长30%左右。受前一年单季基数及交付时点的影响19Q1-Q3单季增速看似波动较大，但总体订单其实保持良好增长态势，预计全年净利8.5亿对应18倍，维持审慎推荐评级。

    4、风险提示：原材料价格持续上涨；竞争加剧；中美贸易摩擦加剧。