豪迈科技发布2020年三季报，收入38.43亿同比增长22.57%，归母净利8亿元，同比增长23%。目前产能利用率较高，预计全年10亿对应18.7倍，下游汽车需求进入复苏，预计21年12.6亿对应15倍，上调至强烈推荐评级。

    1、 收入维持增长 大型零部件及铸件保持50%增长速度

    2020年前三季度收入38.43亿同比增长22.57%，综合毛利率32.79%，同比仅下降0.52个百分点。Q3单季收入14亿同比增长19.5%，收入绝对额环比基本持平，公司目前产能利用已经较满，中报模具增长13.5%、零部件及铸件增长51%，第三季度模具收入有所下滑但零部件及铸件仍保持高速增长，单季毛利率33.22%同比下降2个点主要是产品结构影响所致。分拆来看，模具的毛利率还有所上升。

    2、 费用管控良好 人民币升值影响单季利润

    前三季度归母净利8亿元，同比增长23%，Q3单季归母净利2.88亿同比增长5%明显低于收入主要系单季汇兑损失较多，Q3单季财务费用3164万元，环比Q2单季增加近3000万，主要是人民币升值影响所致，若剔除汇兑影响单季净利增速约为19.2%。

    期间费用控制良好但人民币升值影响财务费用，1）管理费用9253万元，同比下降3.44%； 2）销售费用4997万元同比增长3.18%；3）研发费用1.31亿元同比增长7.23%；4）财务费用3019万元，去年同期为收入309万。

    3、 模具海外需求有所恢复 产能利用率较高

    公司是国内轮胎模具企业的龙头企业，目前全球轮胎销量占比75%为保有更换，25%为新车需求，随着海外疫情逐渐控制需求开始复苏，加之国内汽车销售开始恢复，模具目前排产饱和，成本管控优异毛利率还小幅提升；而大型零部件及铸造短期提供增长动能，目前完全供不应求，产能满负载运转。同时由于疫情影响，各项费用支出控制良好，全年期间费用率将保持绝对低水平，考虑人民币升值影响，预计全年预计10亿对应18.7倍，四季度下游汽车销量进入拐点开启复苏周期支撑明年需求，近期公司回调较多估值较低对应21年15X，上调至强烈推荐。

    4、风险提示：海外疫情加剧，竞争加剧产品降价，人民币持续升值。