本报告导读：

    公司2020 年业绩符合预期，大型零部件机械业务增速超50%，看好轮胎模具、大型零部件持续增长，维持增持评级。

    投资要点：

    业绩稳步提升，维持增持评级。2020 年公司营收52.94亿（+21.7%），归母利润10.07 亿（+16.7%），扣非 9.57 亿（+14.9%），考虑到轮胎模具、大型零部件机械均将实现较好增长，上调21、22 年EPS 至1.48（+0.22）、1.66（+0.28）元，新增23 年EPS1.88 元，上调目标价至37.5 元，对应21 年25.34 倍PE，增持。

    轮胎模具业务小幅增长，下游资本开支有望回到高位。2020 年公司轮胎模具业务实现收入29.94 亿（+4.2%），毛利率34.51%（-1.6%），部分原因是新会计准则调整将运费计入营业成本，预计未来毛利率将维持在35%左右。自20 年下半年，全球轮胎需求持续回暖，预计21 年普利司通、固特异、米其林、玲珑轮胎、森麒麟等企业将加大资本开支布局扩产，公司轮胎模具全球市占率超过25%，将充分享受本轮扩产带来的红利。

    大型零部件机械业务大幅增长，未来仍将处于较高增速。受国内风电抢装驱动，2020 年公司大型零部件机械业务实现收入20.87 亿（+56.7%），成为公司业绩增长主要动力，毛利率23.96%（-1.9%），处于合理水平。据全球风能理事会预测，21-23 年全球风电铸件总需求稳定在114-117 万吨之间，公司已与西门子、GE、三菱等风电机龙头建立良好合作关系，预计随着国外风电装机容量稳定提升、国内风电平价上网推进，该业务有望持续高增长。

    催化剂：大客户占比提升

    风险提示：原材料价格大幅上升、汇率长期波动