事件：近日，公司发布2021半年报，公司2021上半年实现营业收入30.73亿元，同比增长25.44%；归属于母公司所有者的净利润5.81 亿元，同比增长13.32%。基本每股收益0.73 元。

    　　点评：

    　　收入稳定增长，盈利能力有所承压。公司上半年实现收入30.73 亿元，同比增长25.44%，实现归母净利润5.81 亿元，同比增长13.32%。单季度来看，Q2 公司营收16.28 亿元，同增18.64%，实现归母净利润3.38 亿元，同增5.33%。Q2 公司毛利率30.25%，同比下降5.16pct，净利率20.72%，同比下降2.66pct，主要原因包括1）运费从销售费用计入成本；2）大型零部件产品收入增速较快占比提升致综合毛利率下降，模具业务毛利率甚至略有提升；3）原材料成本上涨。Q2 除销售费用外期间费用率变化不大，研发保持高投入，Q2 公司销售费用率0.60%，同降0.63pct，管理费用率2.33%，同增0.17pct，研发投入占比3.68%，同增0.57pct，公司期间费用率仍保持在极低的水平。我们认为公司盈利能力波动主要受短期因素影响，随生产工艺持续升级、成本管控持续增强，公司盈利能力将保持较高韧性。

    　　公司模具业务增长稳健，成本优势持续强化。公司上半年轮胎装备收入17.99 亿元，同增12.14%，其中轮胎模具收入17.31 亿元，同增10.17%，保持稳健增长。公司上半年轮胎装备业务毛利率36.34%，同比提升0.35pct，在原材料涨价背景下公司凭借工艺升级和精细化管理持续降本提效，实现模具业务盈利能力持续提升。轮胎模具业务主要竞争对手巨轮智能上半年轮胎模具收入2.08 亿，收入体量相对较小，同增20.09%，毛利率9.13%，仍然和公司相差悬殊。下游轮胎行业需求呈现好转，玲珑轮胎上半年收入同增21.77%。赛轮轮胎上半年收入同增27.28%。全球汽车产业进入成熟期，我们预计随着疫情影响逐步消退，需求将会逐步复苏，且长期来看存量需求主导下，全球轮胎模具的市场规模整体有望保持低速稳增态势。我们预计全球轮胎模具市场规模到2025 年增长至174 亿，2020-2025 年CAGR 为3%。公司轮胎模具主业竞争力持续夯实，成本优势不断强化，市占率有望稳步提升。

    　　大型零部件业务保持高增态势，竞争力持续增强。公司上半年大型零部件产品实现收入12.39 亿元，同增52.91%，延续高增态势。上半年大型零部件产品毛利率18.50%，受原材料涨价和运费计入成本等影响同比下降6.2pct。公司大型零部件产品主要包括风电铸件和燃气轮机等大型零部件，去年风电抢装导致高基数情况下公司仍保持高速增长，且增速远超主要竞争对手。风电铸件龙头日月股份上半年产品销量23.12 万吨，同比增长13.0%，风电产品收入同比增速仅3.79%。公司风电铸件竞争力强，受益风电长赛道有望保持较快增长。基于“碳达峰、碳中和”

    　　目标下政策驱动能源结构变革，风电、光伏等可再生能源的发展力度将不断加大，同时风电大规格趋势、核心部件国产化、风电消纳问题的解决将带动风电成本持续降低，我们预计国内风电装机需求长期将稳定增长。公司风电铸件竞争力较强，受益制造能力外溢，铸造领域拓展空间较大。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021 年至2023 年净利润分别为12.19 亿元、14.56 亿元和17.31 亿元，相对应的EPS 分别为1.52 元/股、1.82 元/股和2.16 元/股，对应当前股价PE 分别为17 倍、15 倍和12 倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险因素：经济环境和政策变化、风险汇率波动风险、疫情反复等突发灾害性事件风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。