事件：近日，公 司发布2021 年三季报，公司2021 年前三季度实现营业收入45.30 亿元，同比增长17.87%；归属于母公司所有者的净利润8.43 亿元，同比增长5.25%。基本每股收益1.05 元。

    　　点评：

    　　Q3 收入稳增，在手订单充足。公司前三季度实现营收45.3 亿元，同增17.9%，Q3 实现营收14.6 亿元，同增4.6%。公司主营轮胎模具和大型零部件业务，其中轮胎模具下游轮胎行业呈现一定周期性，国内前三季度橡胶轮胎累计产量同比增速16.4%，较上半年增速环比下滑。大型零部件业务受到短期需求变动影响，去年抢装导致风电铸件业务高基数，今年增速有一定季节性波动，三季度承压，预计四季度增速转好，全年有望实现正增长。截至三季度末公司存货12.20 亿元，同增达33.96%，在手订单充足，短期业绩有保障。

    　　Q3 毛利率下降，费用率下降。公司前三季度实现归母净利润8.43 亿元，同增5.25%，净利率18.57%，同比略降2.25pct，Q3 净利率17.95%，2.74pct。Q3 毛利率28.15%，同降5.07pct，一是由于运费调整至成本项，二是原材料成本价格持续攀升。公司通过持续提高设备自动化水平、改进工艺进而提升生产效率，成本控制能力不断提升，盈利能力韧性强。

    　　Q3 销售费用率0.82%，同降0.47pct；Q3 管理费用率2.39%，同降0.13pct；财务费用率0.46%，同降2.81pct。费用管控能力持续增强。

    　　Q3 研发保持高投入，研发费用率4.12%，同增1.25pct，研发费用率超过三项费用的加总，公司创新文化深入人心，自主研发驱动，为长期成长构筑高墙。

    　　轮胎模具稳定提升市占率，大型零部件成长空间大。公司轮胎模具业务具备技术工艺和成本优势，较早掌握电火花、精铸铝、雕刻三种主流加工工艺，自主研发更新迭代多种模具制造自动化专用设备，如轮胎模具专用刻字机和电火花机床近20 年持续研发跟进，目前已迭代到第八代，技术和成本优势持续强化，多年来保持全球市占率的稳步提升，龙头竞争地位愈发稳固。我们预计全球轮胎模具市场规模到2025 年增长至174 亿，2020-2025 年CAGR 为3%，全球模具需求增长趋稳，公司竞争力持续夯实，市占率仍有较大提升空间。受益制造能力外溢，公司大型零部件长期拓展空间大，其中风电铸件领域竞争力较强，有望充分受益风电长赛道，风电大型化趋势显著，降本路径清晰，装机需求有望保持高增。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021 年至2023 年净利润分别为11.36 亿元、13.98 亿元和16.58 亿元，相对应的EPS 分别为1.42 元/股、1.75 元/股和2.07 元/股，对应当前股价PE 分别为18 倍、14 倍和12 倍。维持公司“买入”评级

    　　风险因素：经济环境和政策变化、风险汇率波动风险、疫情反复等突发灾害性事件风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。