投资要点：

    全球轮胎模具龙头，大型铸造业务快速增长，利润率进入改善周期。公司是全球轮胎模具龙头，处于国内风电铸件行业第一梯队。2013-2021 年公司营收从11.34 亿元增长到60.08亿元，CAGR 为23.16%；归母净利润由3.16 亿元增长为10.53 亿元，CAGR 为16.22%。

    22Q1 公司营收15.08 亿元（yoy+4.42%），毛利率为25.57%，净利率为15.45%，与20年同期基本持平。随着原材料和汇兑等影响因素改善，公司利润率预计将进入改善周期。

    轮胎模具景气度回升，长中期需求稳定增长。公司模具管理能力卓越，盈利能力超越对手。

    1）行业端：2021 年以来全球轮胎行业回暖，资本开支增长强劲，轮胎模具货值低且属于易耗品，全球轮胎模具市场规模约为150-200 亿元。长期来看，全球汽车产量和保有量平稳增长，为轮胎模具长期需求提供基础；中期来看，国内胎企开工率回升、海外胎企巨头与公司合作紧密，轮胎模具中期需求有望稳增；2）公司端：豪迈科技自2014 年起崛起为轮胎模具全球龙头，2021 年全球市占率达21%，世界前十大轮胎企业均为公司客户。盈利能力来看，受原材料涨价以及疫情影响，2013-2021 年巨轮智能、韩国世和的毛利率分别降低28pp、10pp，而公司毛利率仅降低7pp，展现出强大的盈利能力。

    风电铸件业务打开第二增长曲线，单吨盈利能力突出。风能作为清洁能源，可助力全球碳减排，技术端大型化等可促进风电项目成本进一步降低，刺激风电新增装机扩大。风电铸件是风机的重要组成，2021-2025 年全球风电铸件市场规模年增约222 亿元。1）营收端来看，公司是国内风电铸件行业第一梯队厂商，铸件营收规模逐年提升，铸件产能由2019年的9 万吨提升为2022 年的24 万吨，单吨营收优势有望长期保持。2）利润端来看，公司已掌握更高难度的模具精铸铝工艺，拥有铸造加工一体化优势。且外销占比居于行业前列，毛利率有望随着钢材、铸造生铁等原材料价格回调而提升，进而扩大单吨毛利优势。

    研发创新基因强大，主业优势或外溢至机床和压铸机部件。公司核心管理层产业背景深厚、提倡公司内部创新。1）上游拓展数控机床：公司自成立起即研发机床，目前60%以上高精尖加工设备属于自主研发，存在外销可能；2）下游拓展压铸机部件：公司已具备提供压铸机部件的能力并且实现销售，未来市场或随着汽车一体化压铸成为趋势而不断扩大。

    首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司22-24 年EPS 分别为1.65、1.90、2.17 元/股，公司目前股价（2022/8/8）对应22-24 年PE 分别为13、11、10X，22-24 年可比公司PE 均值分别为25、18、14X，公司估值水平低于行业均值；并且考虑到：1）外部环境来看，钢材等原材料价格回调导致风电铸件毛利率提升、人民币贬值带来汇兑收益；2）内部战略来看，公司由轮胎模具业务向上游数控机床和下游压铸模具延伸，管理优势有望外溢，未来将贡献新成长，因此，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：出口贸易风险，原材料价格大幅上涨，产能投放不及预期。