事件：公司发布2022 年年报：22 年全年实现营业收入66.42 亿元，yoy10.55%；归母净利润12.00 亿元，同比13.96%，扣非净利润11.72 亿元，yoy19.33%；22 年全年毛利率28.07%，同比-0.46pct；净利率18.06%，同比+0.57pct。Q4 单季实现营收18.30 亿元，yoy23.83%；归母净利润3.31 亿元，yoy57.10%。

    　　点评：

    　　轮胎模具景气度回升，公司盈利能力持续增长。22 年公司轮胎模具业务营收32.74 亿元，收入占比49%，毛利率38.04%，同比上升1.96pct，毛利率增长主要系随着新能源汽车快速发展，对轮胎的质量、性能、外观等方面的要求提高，从而对公司模具的规格、花纹设计等非标定制化率增加。从行业短期需求来看，截至23-03-02，汽车轮胎行业半钢胎开工率73.9%，全钢胎69.3%，创一年以来新高，中长期需求来看，23-24 年以赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎为主的国内胎企在东南亚工厂产能将得到大规模释放，轮胎模具作为易耗品，在轮胎行业需求向上的背景下景气度将迎来回升。

    　　22Q4 大型零部件毛利率迎环比改善，23 年以来风电开标规模翻倍。22 年公司大型零部件机械产品营收30.41 亿元，同比增长24.57%，收入占比46%，毛利率16.84%。从需求端来看，22 年公司燃气轮机零部件订单饱满，风电铸件业务订单自下半年开始逐渐恢复。

    　　23 年1-2 月，国内风电开标规模为12.28GW，同比大幅增长112.09%，机组招标规模作为先行指标，或将传导至风电铸件，未来订单有望提升。从盈利能力端来看，风电铸件主要原材料铸造生铁、废钢和铝锭的价格自22 年4 月至今已分别回调20%、22%和26%；22Q4 开始公司库存去化大幅改善，中长期来看毛利率有望持续增长。

    　　公司五轴数控机床性能处于行业领先水平，有望成为业绩新增长点。22 年公司数控机床业务实现营业收入1.46 亿元，下游覆盖机械加工、精密模具、橡胶轮胎等多领域。公司自成立之初便为各项目提供机床装备，产品包括电火花机床及三轴、四轴、五轴机床等多种机型，其中80%以上是五轴类机床，自主研发的转台等核心功能部件性能已达行业先进水平。目前公司机床业务拥有员工1000 多人，工程技术人员占比超30%。

    　　维持23 年盈利预测，上调24 年盈利预测，维持买入评级。我们维持23 年盈利预测15.20亿，考虑到24 年随着公司机床业务成熟及产能释放，我们上调24 年盈利预测至18.41亿（前期17.37 亿），新增25 年盈利预测22.13 亿，公司当前股价对应23-25 年PE 分别为14X、11X、10X。我们认为公司由轮胎模具业务向上游数控机床和下游压铸模具延伸，管理优势有望外溢，未来将贡献新成长。因此，维持买入评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；出口贸易受阻的风险等。