事件：公司发布2022 年报，2022 年公司实现营收66.42 亿元，同比增长10.55%，实现归母净利12.00 亿元，同比增长13.96%，实现扣非归母净利11.72 亿元，同比增长19.33%；单四季度公司实现营业收入18.30 亿元，同比增长23.83%，实现归母净利润3.31 亿元，同比增长57.10%，实现扣非归母净利润3.22 亿元，同比增长67.39%；超市场预期。

    　　2022Q4 收入创历史新高，持续加大研发投入。

    　　（1）成长性分析：2022 年第四季度公司营收环比增长10.57%，创单季度收入新高，超市场预期；2022 年公司营收同比增长10.55%，归母净利润同比增长13.96%，持续稳健增长，主要因为①公司燃气轮机零部件业务订单饱满，风电零部件业务订单从下半年开始恢复，大型零部件机械产品营收同比增长24.57%，实现较快增长；②数控机床业务由对内使用开始转向对外销售，实现营收1.46 亿元，同比增长65.22%。

    　　（2）盈利能力分析：2022 年公司销售毛利率为28.07%，同比下降0.46pct，主要因为大型零部件机械业务受订单价格波动、原材料价格上涨等因素影响，毛利率同比下降0.59pct。2022 年公司销售净利率为18.06%，同比增加0.56pct，主要原因是汇率变动导致的汇兑收益增加，使得公司财务费用大幅减少，财务费用率同比减少1.79pct。

    　　（3）营运能力及经营现金流分析：随着大客户收入规模增长，公司应收账款周转天数有所增长，2022 年公司应收账款周转天数为104.51 天，同比增长5.40 天；2021 年公司为防范材料大幅涨价而增加库存储备，影响现金流水平，目前库存得以消化，公司现金流明显改善，经营性现金流量净额为5.55 亿元，同比增长369.19%。

    　　（4）持续加大研发投入：公司作为国家高新技术企业，注重研发创新，研发投入保持稳定增长，2022 年公司研发投入2.95 亿元，同比增加13.78%，研发投入占营业收入比例为4.44%，同比增加0.12pct，研发人员数量达到1345 人，同比增长9.89%。截至2022 年底，公司拥有190 余项发明专利，并自主研发、更新换代模具制造自动化专用装备，以提高生产效率及产品竞争力。

    　　数控机床业务实现开门红，打造公司业绩增长点。

    　　公司数控机床业务主要包括机床摇篮转台等核心功能部件、五轴联动加工中心、精密加工中心，目前机床业务团队人员数量超过1000 人，掌握多项核心基础，部分产品实现进口替代。2022 年公司凭借多年的研发技术积累和生产制造经验，开始将数控机床业务由内部自用推向对外销售，实现营收1.46 亿元，同比增长65.22%。目前公司数控机床业务规模较小，但通过技术与产品力的加持，预计未来将保持高增，打造公司新的业绩增长点。

    　　风电行业前景依旧广阔，大型零部件机械业务将稳定增长。

    　　2022 年风电行业需求强劲，全国风电招标103.2GW，明显超越2021 年水平，将支撑2023 年装机规模增长。双碳背景下光伏、风电等绿电快速发展，燃气轮机为新能源的重要调峰工具，并且未来制氢、储氢等技术成熟，将刺激燃气轮机需求持续提升，行业规模将进一步增长。公司大型零部件机械产品以风电、燃气轮机等零部件制造为主，2022 年实现营收30.41 亿元，同比增长24.57%，预计未来将受益于订单饱满以及行业广阔前景，保持稳定增长。

    　　公司龙头地位稳固，轮胎模具业务有望迎来改善。

    　　2022 年受疫情影响，国内轮胎企业开工率下降，轮胎产量呈现缩减趋势，同比减少5%。

    　　公司作为全球轮胎模具行业龙头，持续推进国际布局，在墨西哥设立境外子公司以拓展全球服务体系，轮胎模具业务实现营收32.74 亿元，同比下降2.49%，低于行业下降幅度。同时公司持续推动自动化，不断创新技术工艺、提高生产效率，轮胎模具业务毛利率同比提升2.04pct。公司凭借技术及客户资源等优势，将继续巩固轮胎模具龙头地位。2023 年随着疫情结束以及汽车行业景气度恢复，预计国内轮胎产量回升，公司轮胎模具业务将充分受益，业绩迎来改善。

    　　维持“增持”评级。公司作为轮胎模具行业龙头，有望受益于汽车行业复苏、风电及燃气轮机行业广阔前景以及数控机床业务的持续放量，迎来业绩的稳健发展。我们看好公司的发展，预计2023-2025 年公司归母净利润为14.56、16.37、17.75 亿元，根据最新股价，对应PE 分别为16、15、13 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新业务发展不及预期的风险；汇率波动风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。