2023H1 业绩超预期，看好主业降本增效以及数控机床国产替代带来长期成长

    公司发布2023 年中报，2023H1 实现营业收入35.37 亿元，同比+12.08%，归母净利润7.75 亿元，同比+37.10%。归母净利润高增主要受益于公司降本增效成果显著以及原材料成本的下降带来的毛利率提升。我们上调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润15.6/18.4/22.2 亿元（原值为13.7/16.2/18.2 亿元），EPS 为1.95/2.30/2.77 元，当前股价对应PE 为17.4/14.8/12.2 倍。公司是经营稳健的全球轮胎模具龙头，切入高端五轴数控机床新赛道有望顺应国产替代趋势打开长期成长空间，维持“买入”评级。

    　　公司降本增效实力强，2023H1 盈利能力明显提升

    2023H1 公司销售毛利率32.98%，同比+5.87pcts，体现出公司降本增效的强劲实力。分产品看，轮胎模具业务毛利率42.80%，同比+6.41pcts，主要因汇率变动、原材料成本下降、效率提升带来人工成本下降等原因。大型零部件机械业务营收同比+10.57%，其中燃气轮机零部件业务订单饱满，风电零部件业务订单减弱。

    　　因产品结构变化、原材料成本下降、汇率变动等因素，该业务毛利率同比+6.29pcts。销售净利率21.90%，同比+4.02pcts，期间费用率7.76%，同比+1.49pcts。

    　　高端五轴数控机床国产替代打开长期成长空间2023H1 公司数控机床业务实现营收8563.48 万元，同比+48.12%。2023 年4 月公司新推出超硬刀具五轴激光加工中心，面向3C、汽车等行业超硬材料刀具的加工；2023 年7 月公司新展出带车功能的立式五轴铣车复合加工中心和应用于工具磨床行业的高精度直驱转台新品。高端五轴数控机床是国家政策重点支持的卡脖子核心资产，国产化率低于20%，自主可控重要且迫切。公司在数控机床设计制造领域经验丰富，随着高端五轴数控机床逐步放量有望加速成长。

    　　风险提示：五轴数控机床市场开拓不及预期、风电、燃气轮机需求波动等。