轮胎模具翘楚，机加+铸造一体化布局打开发展空间公司以轮胎模具产业起家，向产业链上下游延伸的同时开辟了大型铸件、数控机床和电加热硫化机等新业务，实现多元化布局。借助铸造、机加工的一体化协同优势，公司人均创收、人均创利实现持续增长。

    　　同时，公司树立 “改善即是创新，人人皆可创新”的管理理念，与基层员工共享发展成果，创始人张恭运上市后多次增持股份，核心高管团队长期稳定。2008-2024 年，公司收入/归母净利润CAGR 分别达到21.0%/18.3%，经营表现穿越周期。

    　　轮胎模具：全球龙头地位稳固，中资胎企海外扩产进入兑现期轮胎模具属于轮胎产业的低值耗材，决定了轮胎花纹外观与使用性能，胎企对供应商Know-how、品牌效应要求高。公司深耕轮胎模具产业多年，研发实力、成本交期优势显著。截至2025 年，公司全球市占率已超过30%。受益轮胎产品种类的加速迭代与下游胎企扩大资本开支建设新工厂，近3 年公司轮胎模具业务呈现高景气。往后看，大量中资胎企的海外工厂将陆续进入达产期，预计将拉动公司轮胎模具业务保持良好发展。

    　　大型零部件机械：燃机、风电景气向好，扩产享受下游红利公司的大型零部件机械业务以风电、燃气轮机等铸造件为主，可依需求灵活调配产能。燃气轮机受北美AIDC 发展驱动保持高景气，公司的客户GEV、西门子能源、三菱重工集体扩产，公司有望凭借卡位优势享受行业发展红利。风电作为新能源电力发展前景广阔，公司有望受益风电新增装机上行。基于对下游需求的看好，公司2025 年开启新一轮产能扩张，下半年6.5 万吨铸件扩建项目已经陆续投入使用，并新备案7 万吨铸件产能，为后续发展储备充足动能。

    　　机床：聚焦高端五轴机床，协同效应加速发展

    　　五轴机床是中高端制造业加工复杂曲面的重要设备，在政策红利催化下进入发展快车道。公司机床研制使用多年，已形成立式加工中心、卧式加工中心、激光加工机床、功能附件等产品体系，下游包括模具、能源、3C 、汽车制造等行业，产品性能已达到业内领先水平。

    　　2024/2025H1，公司机床业务收入达到4.0/5.1 亿元， 同比增长29.3%/145.1%，呈现快速发展态势。

    　　硫化机：引领行业电加热技术变革，打开第四成长曲线硫化是决定轮胎成品质量的关键工序之一，需求规模保持稳健增长。据QYResearch 预测，全球市场有望从2024 年的12.38 亿美元增长至2031 年的16.29 亿美元。其中，电加热属于新的高效、节能减排硫化方式，契合轮胎产业环保法规趋严以及高档产品占比提升的趋势，以公司为代表的轮胎设备制造商加速电加热硫化机产业化落地。往后看，公司电加热硫化机有望凭借领先的竞争优势开拓更多客群市场。

    　　投资建议：

    　　公司各业务景气共振，公司有望实现市场份额与盈利能力同步提升。

    　　我们预计公司2025 年-2027 年主营业务收入为110.1、135.4、161.4亿元，同比增长26.0%、21.9%、19.2%；净利润分别为24.6、30.7、35.3 亿元，同比增长22.3%、24.7%、15.1%。我们给予6 个月目标价95.84 元，对应2026 年25xPE，给予“买入-A”评级。

    　　风险提示：制造业景气波动，市场竞争加剧，汇率波动风险，原材料价格变化，新业务开拓放缓，盈利预测不及预期。