收入与业绩稳健增长，加大资本开支巩固长期发展：

    　　2025 年公司业务规模整体保持稳健增长，同时加大生产设备储备，短期看对当期利润表现有一定拖累，但为中长期发展奠定良好基础。

    　　2025 年，公司实现收入110.8 亿元，同比+25.7%，实现归母净利润23.9 亿元，同比+19.0%；毛利率/净利率分别为33.6%/21.6%，同比-0.7pct/-1.2pct。2024-2025 年，公司固定资产从23.1 亿元增长至30.7 亿元，在建工程从0.8 亿元增长至5.0 亿元。

    　　轮胎模具、大型铸件产销两旺，机床业务实现高增：

    　　轮胎模具方面，2025 年公司订单量充足，收入达到55.1 亿元，同比+18.4%，内外销均实现良好增长，毛利率达到40.0%，同比+0.4pct，机床自制化率接近80%。大型铸件方面，燃气轮机和风电市场需求向好，公司订单饱满，公司铸造产线的设计产能达 30 余万吨并保持满负荷运转，2025 年实现收入39.6 亿元，同比+19.0%，毛利率为21.6%，同比下滑4.1pct 主要系项目扩建及人员增多等因素影响。数控机床方面，公司致力于多轴复合加工机床、机床功能部件等研发与推广，2025 年实现收入9.7 亿元，同比+142.6%。

    　　注重研发创新，电加热硫化机等新业务成长可期公司十分注重研发创新，陆续推出高效节能模具、电加热硫化机及电加热模具等新技术新产品，并持续自主迭代专用装备提高生产效率。

    　　2025 年，公司研发投入达到6.6 亿元，同比+41.0%，研发投入率为5.9%，同比+0.6pct，研发人员数量达到1925 人，同比+26.6%。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2025 年-2027 年收入为136.7/160.7/184.3 亿元，同比增长23.4%/17.5%/14.7%；净利润为30.4/37.1/43.1 亿元，同比增长26.9%/22.1%/16.4%。我们维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为94.88 元，相当于2026 年25 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：宏观景气修复放缓，原材料成本涨价，汇率波动。