事件描述

    　　公司发布2025 年年报，实现营收110.78 亿元，同增25.70%；实现归母净利润23.93 亿元，同增18.99%；实现扣非归母净利润22.67亿元，同增20.16%。其中，单Q4 实现营收30.02 亿元，同增22.62%；实现归母净利润6.05 亿元，同增1.77%；实现扣非归母净利润5.44亿元，同增0.98%。

    　　事件点评

    　　模具、大型零部件机械产品实现稳健增长，数控机床收入快速放量。分产品来看，公司2025 年模具、大型零部件机械产品、数控机床、其他分别实现收入55.09、39.64、9.68、6.37 亿元，同比增速分别为18.44%、18.97%、142.59%、47.97%。

    　　毛利率有所下降，费用基本持平。毛利率方面，公司2025 年毛利率同减0.74pct 至33.56%，其中模具业务毛利率同增0.39pct 至39.98%；大型零部件机械产品毛利率同减4.09pct 至21.58%。费用率方面，公司2025 年期间费用率同增0.06pct 至8.76%，其中销售费用率同减0.14pct 至0.78%；管理费用率同减0.07pct 至2.57%；财务费用率同减0.4pct 至-0.51%；研发费用率同增0.66pct 至5.92%。

    　　持续推进新产能建设，保障中长期增长。2025H2，公司6.5 万吨铸件扩建项目进入调试运行；公司对轮胎模具国外工厂泰国、墨西哥等产能进行提升，在国内潍坊奎文新设生产基地；数控机床有部分厂房及设备、机床实验室等项目建设。

    　　硫化机业务有望贡献新增长点。2025 年，公司硫化机业务全年实现营业收入4 亿余元，下半年的营业收入高于上半年。公司产品中包含电加热硫化机、蒸汽硫化机。展望2026 年，公司对硫化机业务的发展充满信心，有望贡献新增长点。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2026-2028 年营收分别为130.81、151.27、172.91 亿元，同比增速分别为18.08%、15.64%、14.31%；归母净利润分别为27.93、32.37、37.11 亿元，同比增速分别为16.71%、15.88%、14.66%。公司2026-2028 年业绩对应PE 估值分别为23.06、19.90、17.35，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　轮胎客户资本开支不及预期风险；新业务开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。