维持“增持” 评级。下调2021-2022年EPS，新增2023 年EPS，2021-2023 年EPS 分别为1.65、2.05、2.44 元（原为1.71、2.13 元）。考虑公司基础化工品景气回暖且精细化工品销量高增，给予2022 年20 倍估值，维持目标价41.3 元。

    　　年报业绩略低于预期。2020 年，公司实现营业收入36.66 亿（同比-7.69%）、归母净利润7.1 亿（同比-11.16%），其中Q4 单季度实现营收9.54 亿（同比-2.4%，环比+8.03%）、归母净利润1.85 亿（同比-6.28%，环比+5.15%）。公司业绩同比下降的主要原因是食品添加剂及大宗化工品价格下跌，但公司食品添加剂全年销量同比增长14%，以量补价，大宗化工品第四季度起景气回暖，价格快速回升。

    　　经营现金流表现优异，资本投入大增。现金流方面，公司2020 年经营性现金流净额为9.94 亿元，现净比为138.34%，表现优异。资本支出方面，公司2020 年购建固定无形长期资产8.6 亿元，支出大增主要系在建工程的建设，公司新增5000 吨三氯蔗糖项目、5000 吨甲乙基麦芽酚项目，公司循环经济产业园一期项目亦建设顺利。

    　　三氯蔗糖及定远产业园项目建设顺利，龙头地位将进一步巩固。公司甲乙基麦芽酚项目及循环经济园一期项目建设顺利，5000 吨三氯蔗糖项目已完成建设。当前在建工程全部投产后，预计更好发挥规模优势、成本优势，龙头地位将进一步巩固。

    　　风险提示：项目投产不及预期、原材料价格大幅上涨辑；