公司发布2021 年三季报，业绩符合预期。公司1-3Q2021 实现营业收入40.19 亿元（yoy+48.20%），归母净利润为7.13 亿元（yoy+33.82%），扣非后归母净利润为5.91亿元（ yoy+33.15%），业绩符合预期。其中3Q21 单季度实现营业收入15.45 亿元（ yoy+74.93% ， QoQ+15.53% ） ， 归母净利润为2.74 亿元（ yoy+55.43% ，QoQ+19.63%），Q3 单季销售毛利率为26.84%，环比提升3.03 pct，公司继续加大研发投入力度，Q3 单季度研发费用同比增长64.05%至5688 万元。3Q21 归母净利润同比环比增长的主要原因是：1.基础化工品价格和毛利率同比提升；2.5000 吨三氯蔗糖项目产能释放；3.食品添加剂三氯蔗糖、安赛蜜、甲乙基麦芽酚开始提价。

    　　食品添加剂持续提价，销量同比增长，基础化工产品价格和毛利率同比环比增长，季度业绩拐点向上。随着下游无糖/低糖的饮料和食品持续热销，需求依然高增速，公司的食品添加剂产品销量同比增长，渠道无库存叠加原材料上涨的支撑，9 月以来公司持续上调各种食品添加剂的价格，目前三氯蔗糖报价从1Q21 年的20 万元 /吨上调至目前的45.2 万元/吨（含税，下同），涨价有利于公司商谈长协客户2022 年的年单价格以便锁定2022 年的盈利；麦芽酚价格从1Q21 年的8-9 万元/吨上调至目前的15-18 万元/吨，旺季逐步落实涨价；安赛蜜价格从1Q21 年的6.0 万元/吨上调至目前的9.5 万元/吨。预计4Q2021食品添加剂板块量价利齐升，公司季度业绩拐点向上。基础化工品价格和盈利同比提升，3Q21 单季度双氧水/浓硝酸/液氨/甲醛均价为860/3028/4025/1415 元/吨，同比分别涨跌-14%/+119%/+58%/+45%，环比分别涨跌-21%/+36%/+7%/+3%。

    　　三氯蔗糖新产能已全面投产，产销两旺，甲乙基麦芽酚项目顺利推进中。3Q 以来公司的5000 吨三氯蔗糖新产能运行稳定，行业里的小产能由于双控政策影响，开工不稳，供给略显紧张，预计公司目前新产能的开工率已达100%，产销两旺，三氯蔗糖销量同比大增，发货顺畅且下游库存不高，公司目前正在持续做工艺优化和装置改进，以便进一步降低成本。年产5000 吨的甲乙基麦芽酚项目正在积极建设中，预计将于2021 年底前建成投产，成为未来又一利润增长点。

    　　投资分析意见：无糖低糖饮料的热销带动甜味剂需求的持续增长，近期公司各类的甜味剂产品连续大幅提价，扩产的三氯蔗糖和定远基地的呋喃铵盐也已顺利投产，同时基础化工产品价格和盈利同比大涨。长期看，公司将致力于打造糠醛、双乙烯酮、氯化物三条产业链持续丰富食品添加剂、医药中间体等产品系列。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为10.48、12.45、15.12 亿元，EPS 为1.87、2.22、2.70 元，当前股价对应的PE为23X、20X、16X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：定远基地新产品推广不及预期；甜味剂行业竞争加剧导致产品价格下跌；基础化工品价格下跌。