本报告导读：

    金禾实业7 月出口量环比大幅提升，考虑甜味剂行业高增长是大势所趋，公司有望维持业绩高增长。

    事件：

    根据海关出口 数据，2022 年7 月三氯蔗糖全国总出口量1584.66 吨，2022 年7 月中国安赛蜜出口总量1734.75 吨。

    评论：

    维持“增持”评级。维持2022-2024 年EPS 为3.08、3.57、3.83 元，给予2022 年20 倍估值，维持目标价为62.54 元。

    7 月全国三氯蔗糖出口同环比出口量大增。（1）出口量：同环比大增。

    根据出口数据，2022 年7 月三氯蔗糖全国总出口量1584.66 吨，同比+69.03%，环比+30.77%，其中安徽省7 月出口量为921.98 吨（同比+123.31%，环比+85.00%），占全国出口量比重为58.18%。（2）价格：

    同比高增，环比略降。7 月国内三氯蔗糖出口单价同比+61.16%，环比-4.77%，其中7 月安徽省三氯蔗糖出口单价同比+69.50%，环比+7.43%。（3）7 月三氯蔗糖外需回暖明显，出口量持续提升。7 月三氯蔗糖主流企业报价为41 万元/吨，主流价格在40~42 万元/吨。

    7 月全国安赛蜜出口同比量价齐升。（1）出口量：同环比均大增。根据出口数据，2022 年7 月中国安赛蜜出口总量1734.75 吨（同比+48.82%，环比+19.75%），其中安徽省7 月出口量为1335.15 吨（同比+83.15%，环比+37.08%），占全国出口量比重为76.96%。（2）价格：

    同比大涨，环比略跌。7 月国内安赛蜜出口单价同比+35.28%，环比-6.22%，其中7 月安徽省安赛蜜出口单价同比+38.10%，环比-1.14%。

    （3）下游需求预计持续回暖。从国内来看，国内疫情影响减弱，防控趋于放松。出口方面，需求端小幅回暖，加之限电政策影响，预计短期价格有所支撑。

    完善产业链布局，金禾实业作为最具成本优势及产能优势的甜味剂龙头企业有望受益。目前，公司安赛蜜及三氯蔗糖产能均为全球第一，分别为1.2 万吨和0.8 万吨。公司布局3 万吨DMF 产品，为三氯蔗糖提供原料，强化一体化程度，进一步降低成本。此外，公司布局8 万吨/年的氯化亚砜，三氯蔗糖原料配套率持续提升。长期来看，公司成长性不容小觑。根据公司公告，定远二期项目用地约1000 亩，目前正在进行项目推进工作。

    风险提示：在建项目建设不及预期，原料价格大幅上涨。